加央行Wilkins﹕中國帶來環球經濟風險

05/12/2016

    加國央行高級副行長Carolyn Wilkins（見圖）周三表示﹐環球經濟面對不少風險﹐當中包括中國經濟可能出現震盪。無論如何﹐全球經濟料將持續增長﹐一些逆風開始慢慢減弱。
    她指出﹐與10年前比較﹐環球經濟增長或許將會減慢﹐部分因為人口轉移﹐令政府政策短期內難以全面起作用。
    Wilkins在一個小組討論中表示﹐雖然存在很多下行風險﹐但環球經濟很可能繼續增長。她指出﹐這些風險並非傳統的通脹壓力。過去通脹壓力迫使央行大幅加息﹐導致經濟向下。
    加國央行去年減息兩次﹐為了防範油價急挫對加國經濟造成衝擊。本月稍後央行將議息﹐市場預期將維持現行利率不變。不過﹐今年內可能再次減息﹐由於貿易數據令人失望﹐阿省嚴重山火迫使部分油田暫停生產。
    Wilkins指出﹐加國央行認為環球經濟面對的其中一個風險﹐是中國經濟可能出現震盪﹐這不單影響加國出口需求﹐還會推低商品價格﹐令加國經濟受累。
    Wilkins形容來自中國的風險「相當重要」﹐不過她同時指出﹐央行預期中國經濟增長將減慢﹐但仍有較持續增長。
    她續稱﹐一些逆風正在減弱﹐這包括美國經濟復蘇。美國經濟復蘇雖不是一片坦途﹐但正在持續。美國經濟轉強﹐是加國出口前景的關鍵因素。
    Wilkins補充說﹐市場焦點都在下行風險﹐若綜合分析﹐可得出平衡的前景預測。
    她指出﹐環球經濟增長可能放緩﹐中性利率向下﹔對加國來說﹐中性利率介乎2.75％至3.75％。

投行人張宗永﹕職場玻璃天花怎會沒有

05/11/2016

    加拿大是一個社會主義國家，沒有美國那麼崇尚英雄，但相對來說做起事情卻帶一點溫情。時維1980年代後期，我投資銀行生涯在加拿大剛起步，發展尚算順利，很快便在交易室當起一個小頭目。我曾經工作的一家證券公司很waspy，我是交易室裏面唯一華人Vice President。你問我有沒有感受到升遷上的壓力、即所謂的玻璃天花（glass ceiling）？我的答案是有的，但很難說是種族歧視，抑或是自身文化認同上的差距。有一年，多倫多的棒球隊進入總決賽，公司安排了包廂招呼尊貴客戶。我對棒球談不上喜好，但作為一個小頭目逃不了招待客人的責任，整整3個小時在飲啤酒、食熱狗、談棒球經，感覺是如坐針氈。
    但是大體的說，作為一個異鄉人，我蠻享受這種邊緣人的身分。我周遭的人一般都對我很客氣，間中亦有人本着好奇心，問我一些中國文化的事情，又或叫我帶他們去唐人街吃頓點心。我家後來搬進了一個以老洋人為主的社區，我是街上唯一的華人，鄰居都很樂意對我的後園提出意見。這些事情都令我很感動，但心裏面的隔膜仍是有的。
    轉到今天的香港，很多人對移民充滿抱怨。我很功利，覺得香港要繼續繁榮，必須吸納一些高質素的移民。不應因為他們的出生地或廣東話不純正而生隔膜。可能是自己曾經在欄杆的另一面，更明白包容的重要。畢竟我們從來都只是過客。
    至於不同國家的銀行，管理文化有什麼差異？我覺得美國人是最現實的，看事情快上快落，投行基本上是依他們的牛仔性格發展的行業，只有他們能夠那麼開創性地將風險打包轉賣給世界各地和不同類型的投資者。法國人有着歐洲追求美的傳統，以數學領域為例，他們在衍生工具行業近年獨領風騷。我入行的年代，黃面孔曾被老外誤會為數學天才，如今這冠冕已經轉到法國人的頭上。
    中國人做事太現實，只要付出20%的努力，拿到80%的成果後，就抵了命也不願意再額外付出。法國人追求絕對的美，所以在研究衍生工具時，不安於只是計算一個結構性產品的理論值（theoretical value），他們會將整個產品的對冲方法推算出來，從而對hedging cost有更透徹了解，競價時可以更進取，將對手擊敗。我初做衍生工具的那個年代， 能夠算出一個產品的理論值已經很滿足，只要將價格按理論值加上一個很大的safety margin便成，但隨着對手愈來愈精密，這方法已經行不通。

王冠一﹕寧要瘋子不要騙子

05/10/2016

 
    寧要瘋子，不要騙子。這恐怕是美國選民的心聲。儘管角逐共和黨總統候選人提名的特朗普（Donald Trump﹐見圖），又出言得罪女性，又出言得罪人權分子，又出言得罪英國盟友，但共和黨內至今無一黨友可與他匹敵。
    特朗普讓美國國民重拾已遭遺棄多時的傳統「牛仔精神」，敢說敢做，只要認為是對美國強大有利的（縱使有道德爭議），便勇往直前。特朗普強調國家政策應該優先惠及本國國民，收緊新移民政策，並順道鼓吹英國脫歐，避免跟歐洲因敘利亞難民問題而一同淪陷。特朗普的言論表面上帶有種族意味，實際上他似乎深知英國是歐洲團體的槓桿，英國脫歐即歐洲分裂、歐洲分裂即美國強大，整套邏輯絕對符合特朗普的牛仔個性。
    特朗普問鼎總統寶座「十畫未有一撇」，已高調宣稱會炒掉聯儲局主席耶倫。特朗普這副牛仔德性，到底對美國長遠貨幣政策有何影響？對維持美元作為全球最重要的國際儲備貨幣，又有何影響？
    坊間專家似乎分成兩派意見：一派擔心，特朗普當選總統，傳統美國的政經政策將會出現翻天覆地的改變，未必再是單純由民主黨治下的「大政府」政策轉向傳統共和黨治下的「小政府」政策，而是可能引入一套近乎商業賭徒的「博弈」政策。特朗普連共和黨的布殊商家大族也無法拉攏，反而得到金沙賭王阿德爾森（Sheldon Adelson）站台，就知道特朗普有機會摧毀固有的商業利益秩序。投資者在這充滿變數的環境下，暫時挾資金外逃棄守美元亦不足為奇。
    不過，另一派則認為，特朗普上任勢必會挑起國際衝突，或是中東、或是朝鮮半島、或是南海，甚至促成歐洲四分五裂。只要特朗普成功落實「美國製造」的經濟政策，加上美國基本上已具備石油自給自足的條件，屆時即使美國實行半鎖國政策，美國本土經濟穩定增長反而有利美國重現強美元政策，外資自然蜂擁而至，利率正常化就可以水到渠成；更重要的是，強美元方能剋制金價因國際游資亂竄而大升，避免環球通縮甚至蕭條。
    特朗普是不是瘋子，並不重要，美國國民只在乎誰可以令國家重新振作並且強大起來。面對過太多滿口承諾但當選後立即變臉的政治騙子，美國選民或許才是學精了的一群。

加央行副行長﹕擬推金融系統壓力測試

05/07/2016

    加國央行副行長Lawrence Schembri（見圖）日前表示﹐計劃發展一個壓力測試框架﹐將應用在加國金融系統不同領域﹐以加強央行對金融系統的宏觀謹慎監管。
    他在一個演講上指出﹐一個涵蓋整個金融系統的框架將包括銀行﹑保險公司和投資基金﹐並涉及金融市場及金融基礎建設等領域。
    他表示﹐考慮到環球金融危機的嚴重性﹐各國央行必須重新檢討它們在維持金融穩定的角色。
    Schembri指出﹐各國央行對金融穩定的最佳貢獻是穩定通脹及經濟﹐這雖是必須﹐但並不足夠。
    加國在對上一次金融危機所受打擊相對輕﹐但蓬勃的房屋市道已引起央行關注﹐恐怕樓價過高﹐家庭負債過大﹐令加國金融系統承受風險。
    他續稱﹐加國政府最終負起金融系統的穩定﹐而央行則透過參與諮詢委員會扮演重要角色。這種相對緊密的合作﹐可以靈活地在應付脆弱環節浮現。例如去年政府修改了按揭規定﹐以冷卻過熱的樓市。　
    Schembri認為﹐央行還有其他方法幫助穩定金融系統﹐諸如鼓勵借貸雙方審慎從事﹐提高透明度﹐讓市場察覺脆弱潛伏。
    他還指出﹐雖然各國央行沒有廣泛的工具減輕金融市場脆弱性﹐但它們有綜觀整個系統的識見﹐可向公眾分析脆弱與風險之處﹐並提供防範建議﹐有助穩定金融市場。
    Schembri提到﹐加國央行的目標是改善其模式﹐以便能夠更加理解貨幣政策與宏觀謹慎監管政策之間的互動。他形容央行有關計劃有「志向」﹐但沒有透露計劃落實時間。

媽媽﹐真的愛你

05/07/2016

    記得很小很小時﹐忘記幾歲了。晚上﹐睡不著﹐攢進媽媽床上﹐自然便入睡。
    唸中學時﹐有個早上﹐媽媽太累﹐來不及叫我起床﹐睡過了頭﹐遲到上學﹐竟然怪責她。多年後才醒覺自己不對﹐中學生怎應靠媽媽叫起床。
    大學四年裏﹐除了應付考試﹐每周都從宿舍回家﹐媽總給我做美味晚餐﹐墨斗炒西芹這道我喜愛的菜式至今不忘。每次回大學途中﹐手上總有媽預留給我大包水果﹐夠我一周在宿舍享用。
    八十年代中﹐棄筆從商﹐到Xerox北京辦事處上班頭一天﹐我這名「鄉下仔」從未搭過飛機﹐從起飛那刻便忐忑不安。當年中國很落後﹐百廢待興﹐飛機在天津中轉遇阻滯﹐到北京又找不到房間。中午在香港離境﹐多番折騰後﹐至深夜十二時才掛通電話向媽報平安﹐媽那時的心情在電話筒也能深深感受得到。
    去年五月回港﹐在一個難得的早上﹐陪媽媽到德福花園舊居﹐拖著她手吃日式午餐逛商場﹐溫馨的片段不時在腦海浮現。　
    媽媽﹐真的愛你。衷心祝快樂﹑健康。
    寫在二零一六年母親節﹐多倫多。　

多倫多星報母公司首季勁蝕5350萬

05/04/2016

    Torstar（代號TS.B）第一季度虧損跳升12.7倍至5,350萬元﹐主要受累於數碼業務的額外支出及傳統報紙廣告收入下跌。
    這家擁有《多倫多星報》的控股集團周三公布﹐首季度每股虧損0.66元﹐但去年同期虧蝕390萬元﹐或每股0.05元﹐當中包括350億是來自中止業務。　
    集團首季度虧損包括投資在VerticalScope錄得2,760萬元非現金支出﹐以及較早前宣布關閉旺市印刷廠與外判工作的2,204萬元相關支出。
    季度收入方面﹐從1.812億元﹐下跌13.5％至1.567億元。
    Torstar相對小的數碼業務分部收入增加近1倍至1,590萬元﹐但這不足以抵消兩個報紙分部的收入跌勢。
    Torstar執行副總裁兼財務總監Lorenzo DeMarchi在電話會議向分析員表示﹐首季度報紙廣告市場具挑戰﹐這種市況料將持續至今年餘下時間。
    集團表示﹐數碼業務收入增長主要源自其在VerticalScope的56％股權投資。
    集團從平板電腦應用程式Toronto Star Touch也取得收入增長﹐但具體金額並沒有對外公布。
    行政總裁David Holland表示﹐仍然相信平板電腦平台是《多倫多星報》較廣泛多媒體平台的重要部分。集團希望藉此吸引較年輕的讀者﹐幫助抵消報紙的收入跌勢。
    Torstar首季度內投資510萬元在Toronto Star Touch﹐預料在以後3個季度內投入相若資金。較早時﹐集團預料在2017年這項程式將可收支平衡。

曾淵滄﹕特朗普言論很可能影響華爾街

05/04/2016

    美股股市已經很接近創新高，但是，就在創新高前出現了不大不小的調整，美股調整也影響了亞洲股市，包括香港。
    過往，每逢股市很接近歷史新高時，多數會出現調整，而且調整期不短，因為有些投資者認為見好就收，他們對股市能不能創新高的信心不大，決定提早套現，寧願真正創了新高、前路無阻後再追貨。
    日本股市在4月28日及5月2日狂跌也影響了全世界股市，過去3天是日本的黃金周假期。日股狂跌是因為日本中央銀行沒有如市場預期那樣進一步減息，導致日圓狂升，日圓升則日本競爭力下跌，日股就跟着跌。
    日本中央銀行不減息的原因是不是受到美國的壓力？近日，美國把日圓、人民幣及歐元列入觀察名單，出言警告日、中、法三國勿利用貨幣貶值來提高出口競爭力，中國有能力、有實力可以不必完全聽美國的話，日本就很可憐，日本是不折不扣的美國保護國。
    美國若不讓日圓貶值，日本政府也只好忍氣吞聲，乖乖聽從。如果日圓再進一步升值，問題很大，安倍政府之所以存在3年以上，最大的理由就是讓日圓大幅貶值，提高日本的出口競爭力。4月28日日本中央銀行開會之前，行長早已不斷地說日本會進一步降息，結果令市場失望。
    對美股而言，共和黨總統候選人特朗普的對手已經全部自動退出，特朗普成了共和黨唯一候選人，他出位的言論會使到華爾街將他當成股市的不明朗因素之一，甚至會擔心他如果當選美國總統，會不會帶來黑天鵝式的災難？當然，也許特朗普認為選美國總統，對股市有利，畢竟，他自己就是一名商家，不大可能推出不利商界不利的政策。從現在到美國總統大選日，特朗普的言論很可能會影響華爾街，大家要多多留意美股走勢。
    不過，近一段日子，儘管恒生指數遇上阻力，公用股的股價仍然站得很穩，部分公用股股價甚至創新高，公用股成了投資組合中不可或缺的一部分。

國際能源署長Fatih Birol﹕油價或已見底

05/04/2016

    國際能源署署長Fatih Birol（見圖）日前表示﹐若果環球經濟不轉壞﹐油價可能已經見底。
    Birol在七大工業國能源部長在日本北九州開會間期向路透社表示﹐油價或許見底﹐但這將視乎環球經濟前景。在正常的經濟環境下﹐他們預見油價向上﹐而不是向下。
    他相信在正常環境下﹐接近今年底﹐即是今年下半年﹐最遲2017年﹐石油市場將回復平衡局面。
    周三﹐紐約6月期油收報每桶43.78美元﹐在4月份內上升19.8％。油價顯著回升﹐既因為市場預期環球石油供應過量將緩和﹐還由於美元回落。油價在首季內﹐曾跌至30美元以下的12年最低位。
    Birol表示﹐非油組國家今年石油產量減幅料達每天70萬桶﹐而且尼日利亞和科威特生產都出現過中斷。
    Birol還表示﹐希望石油上游業務投資明年將反彈﹐在過去兩年內這方面的投資削減四成。非油組產量今年內料將每天減少逾70萬桶﹐是大約20內最大減幅。
    他指出﹐在2015年及2016年上游業務投資大減後﹐期望2017年反彈﹐可重見6,000億美元水平。若果第三年續跌﹐或給油市帶來問題﹐可能導致油價彈升﹐增加價格反覆程度﹐不利消費者。
    他續稱﹐今年環球石油需求每天料將增加120萬桶﹐即將抽用環球石油存量﹐有助推高油價。
    Birol認為﹐就算最近油價回升﹐估計還需要一些時間美國石油生產才會扭轉跌勢。他指出﹐美國石油產量會否恢復增長﹐端視油價回升時間有多長﹐回升至什麼水平。
    他表示﹐據他們的估計﹐油價要升至每桶60至65美元﹐美國頁岩石油生產才將扭轉跌勢﹐這或許需要1年。

金價罕有跑贏標指 恐美股崩跌

05/03/2016

    金價今年以來升幅達22％，同期標普500指數僅輕微向上，金價升幅遠超標指是相當罕見。自1980年以來，只有2007年和2008年的金價升 幅，較標指的升幅高20％或以上。
    部分市場人士認為，目前金價的升勢猶如2007年底，但當時的芝加哥期權交易所(CBOE)波動率指數(VIX)同樣飈 升，最終於2008年迎來美股崩跌。
    周二﹐美加股市齊挫﹐主要受累於中國製造業數據差於市場預期﹐加上澳洲央行意外減息等消息﹐再度引發投資者對環球經濟 憂慮。
    美股道指下跌140.25或0.78％﹐收報17,750.91﹔標普500指數跌18.06或0.87％﹐收報2,063.37﹔納指下跌54.37或1.13％﹐收報4,763.22﹔多指下跌157.95或1.14％﹐收報13,707.68。   
    紐約6月期金每盎司下跌4美元﹐或0.3％﹐收報1,291.8美元﹐在連升6個交易日後﹐周二稍為回落。
    股票表現不能單憑一項指標來判斷，今年餘下還有很多時間，標指全年表現未必跑輸金價。不過﹐金價急升通常被視為市場崩跌的先兆，很多投資者都在猶豫應否繼續持有股票。
    Manhattan Venture Partners首席經濟分析員Max Wolff表示，市場對許多負面消息的恐慌，促使投資者轉買黃金，儘管仍未有投資者大舉沽貨撤出股市，但已讓他感到緊張。
    美元近期下滑加劇了金價升勢。此外，部分投資者認為金價過去幾年跌得太低，現水平值得入市，也催升了金價。
    不過﹐《The New Case for Gold》作者Jim Rickards表示，金價其實很穩定，只是受美元下滑影響而上漲，若想知道金價走勢，就要先問美元走勢。
    Rickards稱美元在2011年8月跌至歷史低位，當時黃金升至每盎司1,900美元。
    財新中國4月份製造業採購經理指數(PMI)小幅回落至49.4﹐低於市場預期的49.8﹐亦脫離13個月高位﹐上月為49.7。有關指數仍持續低於50的盛衰分界線之下﹐意味中國製造業運行進一步放緩。
    澳洲中央銀行出人意表地宣布減息四分一厘﹐將基本利率調低至歷史新低的1.75厘﹐以應對通貨收縮的威脅﹐部分市場人士原先預期維持2厘不變。
    Accendo Markets研究分析員Augustin Eden表示﹐美股下跌﹐主要受中國疲弱製造業數據及澳洲央行減息消息影響。

房貸美首季盈轉虧蝕3.54億美元

05/03/2016

    美國按揭公司房貸美（代號FMCC）周二公布首季度業績﹐虧蝕3.54億美元﹐主要受累於利率衍生工具投資損失。房貸美去年同期獲利5.24億美元。
    2008年美國次按危機爆發金融海嘯，美國政府挽救及接管房貸美。現仍由美國政府控制的房貸美表示﹐儘管首季度錄得會計帳面虧損﹐但業務仍然強勁。
    房貸美還宣布﹐暫停下月派發的季度派息。
    在首季度內﹐房貸美錄得利率衍生工具投資的會計虧損大約14億美元﹐以及6億美元相關損失。
    房貸美行政總裁Donald Layton表示﹐業務基礎非常強勁﹐並繼續有改善。
    在業績公布前﹐Rafferty Capital Markets股票研究部副總裁Richard Bove曾預測房貸美首季度利率衍生工具投資虧損逾20億美元，甚至高達40億美元或以上，首季度稅前虧損或達7.49億美元。
    穆迪首席經濟分析員Mark Zandi曾表示，房貸美或須美國財政部挽救，但機會率仍低於五成。
    美國財政部於2012年訂修了接管協議﹐要求房地美把所有盈利交予政府﹐並於2018年把儲備縮減至零。據房地美去年末季度業績報告﹐2016年將持有12億美元儲備﹐2017年將減少至6億美元﹐2018年將達零。
    Zandi和Urban Institute的房屋金融政策中心總監Laurie Goodman指出﹐除了受累於虧損外﹐儲備縮減是令房地美向美國政府伸手的更重要原因。　
    Goodman表示﹐房地美資本持續減縮﹐將迫使其向美國政府求援。

Facebook已成標普500價值第六高公司

05/01/2016

    Facebook （代號FB）周三收市後公布驕人的首季度業績﹐盈利跳升1.9倍﹐收入增加52％。經調整後盈利與收入均超越市場預期﹐主要受惠於流動廣告產品銷售強勢﹐視像廣告日益受到客戶歡迎。
    Facebook表示﹐在首季度內錄得盈利15.1億美元﹐或每股0.52美元﹐顯著高過去年同期的5.12億美元﹐或每股0.18美元。
    若剔除部分支出﹐Facebook首季度每股盈利0.77美元﹐高過去年同期的0.42美元。據湯遜路透調查﹐分析員平均預測其經調整後每股盈利0.62美元。
    季度收入從35.4億美元﹐增至53.8億美元﹐超越分析員預測的52.6億美元。
    在首季度內﹐大約16.5億人每月最少使用Facebook一次﹐高過對上季度的15.9億人。
    據科技推廣公司Kenshoo統計﹐在首季度內Facebook的視像廣告每千次瀏覽﹐花費廣告商大約4美元﹐高過去年同期的3.44美元。
    這家社交媒體集團表示﹐首季度內流動廣告收入佔了總廣告收入大約82％﹐高過去年同期的大約73％。
    據eMarketer分析﹐Facebook在2016年內將佔了1,868.1億美元全球數碼廣告市場大約12％﹐高過2015年的10.7％。
    Facebook因強勁首季度業績股價勁升後﹐現已成為標普500指數成分股中﹐價值第六高公司。

中國A股基金對後市樂觀

05/01/2016

    隨着美國聯儲局加息預期減弱，人民幣回穩、大陸貨幣環境較為寬鬆，A股3月份迎來反彈，重上3,000點，第一季度經濟數據出爐，GDP增長6.7%超市場預期，「周期歸來」亦帶動市場增長。
    對第二季度A股走勢，基金經理普遍偏樂觀。景順長城核心競爭力基金經理余廣表示﹕「第一季度穩增長政策發力，央行、財政部等部委紛紛出台文件落實穩增長，尤其是2月中上旬連續出台的地產刺激政策，成為1至2月地產銷量和投資增速改善的重要推手；中上游挖掘機、重卡、鋼鐵和水泥等行業需求亦出現一定程度改善，宏觀經濟回暖。再加上聯儲局加息預期減弱以及人民幣匯率趨穩，為股市營造較為良好的利好環境，我們對第二季度A股市場持謹慎樂觀態度」。
    前海開源執行總經理楊德龍認為，全球三大基本面變化是推動A股走出調整、重拾升勢的關鍵，現時這三大基本面已有明顯改善，包括聯儲局加息節奏放緩、人民幣匯率企穩回升；以石油為代表的大宗商品價格漲幅遠超預期，資金風險偏好提升；環球主要股指從2月份開始，紛紛上漲，「自春節後上證指數2,600多點起，我們已明確提出千點大反彈的觀點，兩個月時間已經上漲近400點。短期情緒波動只能延長大盤調整時間，不會改變中期反彈趨勢」。
    上投摩根（香港）投資總監張淑婉認為，第一季度6.7%的GDP增長好於市場預期，第二、第三季度，中國經濟將在基建、地產投資帶動下企穩。她預期市場會繼續保持適度寬鬆，年內將降準1至1.25個百分點，但因CPI預期將有回升，對降息仍然保留。
    與張淑婉共同管理A股基金的資深基金經理司徒芳華預計，今年A股業績增速與去年持平，在0至5%左右，第一季度A股主板估值接近下限，創業板、中小板雖仍高於平均值，但未見風險達到高水平，可關注過往下跌較多的白馬成長股。

多倫多馬拉松寒風冷雨 跑手叫苦

05/01/2016

    在寒冷下雨的初春﹐多倫多Goodlife Fitness馬拉松周日如期舉行﹐跑手叫苦。
    來自多倫多的Julie Hamulecki和Bryan Rusche分別贏得女子組及男子組冠軍。Rusche需時兩小時35分及54秒﹐Hamulecki需時兩小時56分及4秒跑畢全程。
    Rusche向CBC（加拿大廣播公司）表示﹐比賽環境具挑戰﹐天氣寒冷﹐有風又濕﹐但生活在多倫多久經訓練﹐周日還是比冬季好一些。   
    周日參加馬拉松的跑手中不乏華人﹐當中包括專程來多倫多的參加比賽的何文湖(見圖)。
    曾到世界各地參加比賽的何表示﹐周日的比賽環境比他對上一次在瑞典比賽時更差﹐他帶往現場的乾衣服也被弄濕了。
    周日共有1,800人參加全馬﹐3,840人參加半馬。

加股升至6個高位 多指4月升3.3％

04/29/2016

    美國公布遜預期的經濟數據﹐加上企業上季度盈利強差人意﹐美股周五第二天下跌﹐加股沒跟隨美股下跌﹐主要得助於金價及銀價續升﹐推動加國物料股顯著上揚﹐多指升至6個月高位﹐4月份升幅顯著高過美股三大指數。
    道指下跌57.12﹐或0.32％﹐收報17,773.64﹔標普500指數下跌10.51﹐或0.51％﹐收報2,065.3﹔納指下跌29.93﹐或0.62％﹐收報4,775.36﹔多指上升65.02﹐或0.47％﹐收報13,951.45。
    金價升至15個月高位﹐銀價強勢持續﹐刺激加國物料勁升5.42％﹐是多指扭轉周四跌勢的的最大動力來源。
    在4月份內﹐道指與標普500指數分別上升0.5％和0.3％﹐納指下跌2％﹔多指上升3.3％。
    根據密歇根大學的調查﹐美國4月消費信心指數的終值為89﹐是去年9月以來最低數字﹐已是連續第四個月下跌。經濟分析員預測﹐指數於4月跌至90。另外﹐美國商務部公布﹐3月個人支出於增加0.1％﹐低過經濟分析員預測的0.2％增幅。
    Kingsview Asset Management投資經理Paul Nolte表示﹐消費者消費佔了美國經濟三分二比率﹐他們若不願花費﹐難令經濟進一步增長。
    Gilead Sciences（代號GILD）公布遜預期的首季度盈利﹐股價下挫9.06％﹐更拖累標普500指數和納指下跌。此外﹐龍頭科技公司蘋果（代號AAPL）續跌1.15％﹐已是連續第七個交易日下跌﹐也是自2013年2月21日以來最長跌勢。
    美國銀行高級美國股票策略員Dan Suzuki表示﹐投資者不能接受科技公司令人失望的上季度業績﹐推跌了大市。
    Robert W. Baird首席投資策略員Bruce Bittles表示﹐上周標普500指數升穿2,100後﹐大市反而容易出現短期回落﹐周四和周五美股便乘企業公布疲弱的季度盈利而下跌。

阿里巴巴有亞馬遜的勁力嗎﹖

04/29/2016

    電子商貿巨擘亞馬遜（代號AMZN）周四收市後公布遠超市場預期的上季度業績﹐周五股價逆跌市彈升9.57％﹐升勢凌厲﹐有機會創新高。記者問財經專家﹐中國版亞馬遜──阿里巴巴（代號BABA）有這種勁力嗎﹖
    專家引述阿里創辦人馬雲最近一番話﹐讓記者想一想。
    目前﹐中國互聯網三大企業──阿里﹑百度及騰訊幾乎壟斷市場。但馬雲日前表示﹐三大企業10年內很可能消失﹐壟斷在3年內勢必被打破﹐以阿里為例﹐現時每天面對極大競爭。
    阿里於2014年9月中旬在紐約證券交易所首天掛牌﹐即受投資者熱烈追捧﹐股價一度谷上99.7美元﹐比招股價68美元高出47％﹐最後以93.89美元收市。當時有評論指﹐阿里以閃耀姿態上市﹐就因為其壟斷了中國電子商貿市場﹐外國競爭對手如亞馬遜被中國政府拒諸門外。
    阿里股價於2014年11月一度升至119.95美元歷來最高位。可是﹐在去年9月底跌至57.2美元最低位﹐上周五收報76.94美元。在美上市至今的一年半內﹐股價大上大落﹐股東猶如坐過山車。難怪馬雲說﹐如果時間重來﹐不會把阿里上市﹐現在他感到度日如年﹐更直言「1年壓力等同15年」。
    若如馬雲所說﹐阿里在中國享有的壟斷優勢﹐將在3年內被打破﹐這是否意味未來3年或更短時間內﹐阿里股價有再挫隱憂﹐除非它能把業務多元化﹐在電貿以外找到其他更具發展前景的新領域。
    亞馬遜首季度錄得盈利5.13億美元﹐或每股1.07美元﹐但去年同期虧損5,700萬美元﹐或每股0.12美元﹔季度收入增加28.2％至291.3億美元。
    據湯遜路透調查﹐分析員平均預測其每股盈利0.58美元﹐收入為279.8億美元。
    這家全球最大網上零售集團預測次季度內﹐收入介乎280億至305億美元﹐分析員的預測為283億美元。
    北美是亞馬遜最大的市場﹐首季度內北美市場收入增加26.8％至170億美元。
    集團的雲端服務分部首季度收入跳升63.9％至25.7億美元﹐這是亞馬遜業務增長最快的部門﹐被視為集團未來增長的關鍵源頭。
    亞馬遜行政總裁Jeff Bezos指出﹐首季度驕人業績﹐還得助於硬件銷售。季內出售的Fire平板電腦﹐比去年同期多出1倍﹐但集團並沒有公布硬件的實際銷售。
    亞馬遜周四在正常交易時段﹐收報602美元﹐下跌4.57美元﹐或0.75％﹔首季度業績報喜﹐收市後上升71.06美元或11.8％﹐至673.06美元。　　

張宗永﹕公正傳媒 讀者有責

04/27/2016

    《明報》執總被裁，員工和不少專欄作家反應甚大。安裕的文章我常讀，但真是孤陋寡聞，事發後才知道安裕是姜國元先生的筆名（亦證明自己的喜好，不以名氣職位為依歸）。
    傳媒高層離職，永遠惹來猜測。 下筆寫這篇前，我沒有跟我的傳媒朋友討論（不敢叨光，我其實不算是傳媒人，只是很多年前在報社裏全職工作6個月，認識了一些好朋友，一直交往至今）。雖然他們都很接近「廚房」，應該知道廚房裏發生什麼事，但我更相信他們是有立場的。
    公正的媒體是社會之福，但當中有多少是傳媒老闆的責任？
    馬雲去年底收購了《南華早報》，馬老闆追求內容，當然是做生意。張老闆投資《明報》多年，整個紙媒產業即使加上馬來西亞的報紙，只是張老闆身家的零頭而已。但論社會影響力，能夠擁有一份號稱香港有公信力的報紙，自然在國家領導人眼中也舉足輕重。
    富豪看媒體，有人視之為投資，或視之為收藏，亦有人視之為惹火尤物，碰不得。 很多年前，曾經替香港一份不賺錢的老牌財經報紙尋買家，跟一些本地「大孖沙」接觸過，很多的反應都是：「錢不是問題，但太敏感了。」 聞說李二公子買《信報》，父親大人也曾經勸他放棄。
    品牌是值錢的，不然《華盛頓郵報》（2013年賣給亞馬遜的創辦人貝索斯）和《南華早報》就不會賣得那麼好的價錢。 但維持報紙的品牌，靠的是人才，所以理論上單從商業考慮，好的編輯和生意人老闆利益是一致的。問題是當老闆最着緊的不是錢（或不單止是錢的時候），員工的熱情就有可能變了負資產。
    老闆用真金白銀做生意，是否同時也擔負社會責任（紙媒跟電視台不同，沒有受政府監管），縱使法律上沒有要求？再者，如何實踐社會責任？社會責任又跟政治立場有沒有關係？總不成只有泛民才代表社會公義吧（雖然我是泛民和佔中的支持者）。理論上，政治立場和具公信力的新聞沒有衝突。我期待《大公報》有一天成為香港最具公信力的報紙。
    擁有一個公正的媒體，不單是傳媒老闆的責任，更是讀者的責任。大家都說要不偏不倚，要真實客觀，大部分讀者卻是在享受嗟來之食，何曾付出代價？很多讀者甚至連動腦筋都不願意，更遑論用金錢或行動來支持傳媒。我們用最懶惰的方法從媒體上攝取sensation，我們何曾認真地思考問題的多面性？
    從現實看，要令媒體的中立性和私人老闆的荷包脫鈎，現行的制度有幾個可能性：
    （一）政府出錢 ： 如香港電台、美國的PBS，當然有建制派會認為「狗咬主人」是大逆不道；
    （二）眾籌：民間出錢集腋成裘，像維基（Wikipedia）；
    （三）設立獨立信託組織，主編任免必須得到信託人的同意。
    是時候我們為香港媒體的未來動動腦筋。旗幟鮮明並不難，不以情奪理才考真工夫，這是姜先生的文風。再讀書架上的《安裕周記》，一句 ： 文章乾淨。

AMD特許x86晶片科技予中國合資企業

04/22/2016

    晶片製造集團AMD（代號AMD）宣布﹐把其專利科技特許售予在中國的合資企業﹐而且首季度業績及次季度收入展望超越市場預期﹐刺激其股價彈升逾五成﹐升幅是40年內最大。
    AMD周五表示﹐把其x86晶片科技特許售予與天津海光先進技術投資有限公司合資成立的新公司。合資企業將以此科技發展用於伺服系統的晶片﹐這些晶片只在中國出售。AMD可獲得2.93億美元特許費用﹐另加日後出售這些晶片的專利費。
    集團行政總裁Lisa Su曾透露﹐擬以知識產權找尋新收入來源。昨天她表示﹐新的特許協議是善用集團強勁資產組合﹐推廣其科技使用的的最佳例子。
    不過﹐AMD此舉可能遭其競爭對手英特爾（代號INTC）反對。
    周四收市後﹐AMD宣布首季度每股虧損0.12美元﹐收入為8.32億美元﹐勝過分析員平均預測的每股虧損0.13美元及8.18億美元收入。
    集團預測次季度收入增長介乎12％至18％至介乎9.318億至9.818億美元﹐超越分析員預測的8.897億美元。

通用電氣回歸核心工業發展 首季盈收增

04/22/2016

    通用電氣（代號GE）在首季度內﹐雖然工業業務盈利下跌﹐但核心盈利與收入均有增長。
    集團行政總裁Jeff Immelt（見圖）表示﹐儘管市道反覆﹐繼續取得業務增長。石油與天氣市場仍具挑戰﹐但其他業務較佳的表現抵消了這些負面影響。
    通用電氣周五宣布﹐首季度虧損大幅收窄至9,800萬美元﹐或每股0.01美元﹐顯著少過去年同期的135.7億美元﹐或每股1.35美元﹐當時錄得出售金融業務導致的巨額非現金支出。
    若剔除一次項目﹐集團首季度盈利0.21美元﹐比去年同期增加5％。
    季度收入增加6.1％﹐至278.5億美元。
    據湯遜路透調查所得﹐分析員平均預測其經調整後每股盈利0.19美元﹐收入為276.2億美元。
    集團表示﹐首季度內工業業務的營運盈利下跌3％至29億美元﹔以自然業務計算﹐訂單減少7％。
    通用電氣繼續出售旗下金融業務﹐重新專注於工業業務發展。自從去年4月宣布把附屬GE Capital的資產出售以來﹐已簽署了價值大約1,660億美元的交易。集團3在31月日已要求聯邦監管機關取消其重要金融機構的名稱﹐不用受聯儲局監管。
    展望2016年全年﹐集團仍然預期經調整後每股盈利介乎1.45至1.55美元。而且重申剔除匯價影響及中止業務的自然業務收入增長介乎2％至4％。
    不過﹐集團預測石油與天氣設備全年銷售將下跌30％﹐大過之前預測的10％至15％跌幅。

曾淵滄踢爆香港莊家股的陷阱

04/21/2016

    香港恒指反覆上升，市場開始熱鬧，有人炒殘股、落後股、概念股，也有莊家開始出動，泡製全配售的創業板股，準備好好地炒作一番。
    全配售的創業板股的炒作方法不複雜，方法就是一開市就將股價炒高數十倍，升至百倍。這時候的成交，完全是炒家左手交右手的買賣，散戶根本未有膽量入場，因此，炒高數十倍、百倍，股票仍然在同一批人手上，如此高的股價，一般上散戶都不會也沒有膽量或興趣進場，而股票一日不賣給散戶，這群大戶莊家就沒有盈利可言。
    因此，第二步就是讓股價突然大幅下跌，下跌後又大幅反彈，不會反彈至原來的高價，但也有一定的幅度；這時候，部分散戶心動了，開始留意，一次、兩次的急跌急升，可能仍未能吸引散戶入場，而是要玩同樣的遊戲數次，散戶開始相信他們有機會在急跌後入市買。然後急速反彈時賣掉賺差價。
    因此，開始有散戶入市了，散戶忘記了這時候的股價依然是上市配售價的10倍、20倍以上。散戶買入之後有可能發現自己的買入價永遠再也見不到了。只有愈來愈低的價格出現，因為獲得配售的莊家炒家以成本10倍、20倍的價格出售後，沒有誘因以更高的價格買回來，散戶只能祈求市場上有另一批比自己更笨的散戶，以更多的價格買下自己手上的股。
    當然，莊家炒家想吃更大的大茶飯，他們也許會在推低股價以更高的股價買回來以製造股價能跌也能升的現象。

    不過，他們一般上會選擇成交買賣較靜時極速地以左手交右手的方法自己買賣，肥水不流別人田，極少量的散戶能在這階段獲利，特別是大額的真盤，莊家炒家絕對不會去接盤，他們只會在更低的價格再度製造股價大幅下跌再大幅反彈的現象，散戶獲利很難，能幸運的賺到錢的散戶買賣金額一定很少，少得莊家大戶認為這些散戶賺點小錢也無所謂。
    記得因為配售價超低，股價在上市後一舉上升數十倍，因此，向下跌很多天之後。股價依然是上市價的很多倍，莊家大戶依然可以以這樣的價格出售而獲利甚豐。
    這樣的遊戲，想贏莊家、炒家的錢，機會比到澳門賭場更低。

應正亮﹕聲譽——報業唯一資產

04/20/2016

    執筆之時，知悉我非常尊敬的專欄作家安裕先生（姜國元），前晚被《明報》總編輯鍾天祥先生解僱，大為震驚。一家公司出現經營困難要裁員，很平常，但首先向王牌開刀的，卻確實是聞所未聞，創企業管理文化先河。皇馬財困炒C朗、巴塞財困炒美斯，是什麼道理？我不懂。
    《明報》是我很喜歡的報紙，能為這份報紙投稿，是筆者榮幸，不會計較稿費。讀者選擇買一份報紙，等如以7蚊投信任票，信任你的新聞準確，信任你的觀點客觀持平，當中，內容能否維持高質素，是讀者衡量的唯一標準。沒有了質素，報紙不是報紙，是印了一些圖和字的廢紙，不值五毫子。
    日經（Nikkei）去年以8.44億英鎊的「天／癲」價收購英國《金融時報》（Financial Times, FT），不包括FT在倫敦的總部大樓、不包括《經濟學人》的五成股權，當然亦不包括母公司Pearson的其他出版業務，換言之，日經買的其實只是Financial Times兩個英文字。有投資銀行界朋友說，8.44億英鎊絕對是癲價（另一個例子當然是阿里巴巴以20億元買《南華早報》）。Nikkei董事局可能真係癲，但總要有個理由畀佢哋癲，如果Financial Times無今日嘅國際聲譽，佢哋想癲都無得癲。
    聲譽有數計，但今日嘅聲譽同聽日嘅聲譽，可以係天同地，因為讀者今日信你，不代表明天都一定會信，編採方針做錯一個決定，讀者一句「對唔住，係咁先」，報紙就等於玩完。昨日如是，今天是資訊爆炸、網媒並起的年代，更加如是。
    近年在左派和建制圈子，聽得很多的一個詞語，是「管治權之爭」，國教、港視、佔中、政改、本土、港獨……總之乜鬼事都會被放入同一個框架分析，然後，因為不能輸掉管治權，一定要將對手往死裏打，一定不能輸，輸就會失掉管治權云云。聽到悶，不想、亦無力反駁。
    看《明報》近年的經歷，很似受盡折騰的香港。所謂「管治權之爭」，其實只是內心恐懼的一種投射，當大家發現這個事實的時候，報紙可以已經不是昔日的報紙。同樣，香港經歷完一次又一次「管治權之爭」，最後亦只會變成一個叫做香港的地方。
    唏噓。