中美央行「雙縮」但未必「雙淒」

05/11/2017

    今年全球同步復蘇，正是美國與中國央行收緊貨幣的好時機。中環資產投資行政總裁譚新強表示﹐美國加息已是意料中事，需留意的是美國聯儲局的縮表行動。報表規模4.3萬億美元，主要資產為最安全多國債和按揭債。縮表會對利率曲線的形態有些影響，但絕非系統性危機。
    他同時指出﹐中國減債的迫切性更強，目標是控制增速在名義國民生產總值（GDP）以下。更辣手的是縮小影子銀行的10萬億美元資產，是美國聯儲局的兩倍半。但是﹐中國GDP只為美國的六成。短期理財產品支撐的資產，包羅萬有，較好的是一些長期債券，但就算沒有信用風險，都有嚴重的年期錯配。在加息周期下，債券價格下跌，怎能保本？其他所謂「非標」產品就不用說了，投的項目千奇百怪，有些在東北蓋房，有的搞演唱會，有的可能在幫某公司搞「假增資」。資產質素跟美國聯儲局有天淵之別。
    譚新強警告說﹐中國影子銀行是在商業銀行的表外，跟央行的報表連一點邊都沾不上。如再幻想銀行、保險、信託等中介機構，或政府會出來包底，無疑是癡人說夢話。奇怪的是仍有不少金融機構，仍閉著眼繼續推銷這些所謂「固收」產品。「固收」這名稱誤導投資者，價格不動的原因不是它安全，是因為產品沒有流動性，所以無法報價，其實非常危險！
    他指出﹐美國縮表，市場有點不安，最差或只一場汽車次按小風波。對比下，中國縮小影子銀行，有如拆計時炸彈，搞得不好，幾大危企爆煲，後果非常嚴重！
    譚新強提到﹐中國的結局是否一場淒厲的雷曼式金融海嘯呢？答案肯定是不。中國金融系統是近乎封閉的，中央負債率很低，絕對有能力處理問題。中國看重「社會公義」，出了事必先把有關人等抓起來，部分投資者也會面臨損失，但一般大企業都能活下去，只沒有之前那麼風光。