美聯儲孳息曲線與加息預期存落差

05/30/2016

    上周五美國聯儲局主席耶倫發聲，認為經濟情况適合在未來數月加息。最近美國的經濟數據確有改善。第一季GDP獲修訂高一點，達0.8%。但大部分分析師仍然預期全年GDP可回升至不過不失的2%。失業率徘徊在4.9%低位，接近全民就業的定義，符合加息的條件。通脹仍未達標，只約1.1%，遠低於2%的目標。但工資增長率已升至2.5%，油價亦已回升至近每桶50美元，所以聯儲局仍堅持通脹將在未來一兩年內回升至2%左右。
    Fed Funds期貨顯示6月的加息概率由1個月前的4%增至30%，7月加息概率更由15%升至54%。看來聯儲局仍不想因在6月加息，而背上影響英國Brexit公投之嫌疑。7月加息概率既高於50%，亦符合現時聯儲局極着重的「高透明度市場溝通」政策。
    大摩、高盛等美資大行再摩拳擦掌，發功鼓吹強美元的走勢。美元指數DXY亦確從月初的92.6低位反彈至近96。多數分析師更認為在美國大選後，將在12月再加息一次。聯儲3月的Dot Plot反映內部17名要員的預期，中間預期明年底前加息次數高達6次，到1.75厘至2.0厘水平！
    市場對短期加息的預期，的確「被迫」提升，但市場是否真的對美國以至全球經濟前景變得很樂觀，而接受繼續多次加息的可能呢？
    從預測性極強的美孳息曲線的形態變化看來，情况似乎恰恰相反。近月孳息曲線變得愈來愈平，意味着未來經濟增長預期正在減低。10年利率確從1.74厘升至1.85厘，但兩年利率升得更快，從0.7厘升至0.91厘，所以形態上，孳息曲線是2007年12月以來最扁平的，實在非常嚇人！如曲線變成「倒掛」，這當然更是經濟衰退的傳統領先指標。
    但另外從TIPS的「打和點」來計算通脹預期，兩年通脹預期竟從年初0.6%升至1.5%，10年預期更升至1.6%。那麼市場10年的實際GDP預期不就是只有0.25%，變成「滯脹」，更加恐怖！
                                                                                    中環資產投資行政總裁 譚新強

美IPO再度活躍 上周四5公司上市

05/29/2016

    美國首次公開招股上市（IPO）看來再度活躍﹐上周三共有5家公司作IPO訂價﹐並在上周四上市﹐是全年最繁忙的1天。有專家表示﹐這是IPO市場反彈的強烈預示。
    根據Dealogic的統計﹐在2016年第二季內有25宗IPO﹐但首季只有9宗﹐反映正現上升趨勢。今年共34宗IPO已訂價﹐而2015年同期則有72宗。
    Renaissance Capital分析員Matthew Kennedy指出﹐第一季內﹐沒有通過槓桿收購的公司進行IPO﹐但在第二季有6宗這樣的IPO﹐當包括上周四上市的Cotiviti Holdings（代號COTV）﹐GMS（代號GMS）和US Foods（代號USFD）。　
    IPO顧問及管理公司Class V Group合伙人Leslie Pfrang表示﹐IPO市場引起人們的興趣﹐通常是轉勢的信號。
    Kennedy表示﹐預料在今年餘下時間內﹐IPO將接近歷來的平均水平。他續稱﹐IPO市場正反彈﹐在企業雲端服務公司Nutanix首次公開上市後﹐這股反彈勢頭料將持續。
    Nutanix估值為10億美元﹐已在上周四申請上市。
    上周四首次上市的5家公司中﹐以食物分銷公司US Foods集資額最大﹐達10.2億美元。每股訂價23美元﹐首天上市收市價比訂價高出9％﹐上周五收報25.03美元。
    若以收入計算﹐US Foods是自2013年10月以來最大的公司首次上市﹐也是今年以來的第二大IPO﹐僅次於4月上市的MGM Growth Properties（代號LLC）﹐該公司當時集資10.5億美元。

Google巴黎總部上周被搜查 涉嫌避稅

05/29/2016

    法國金融檢控官員Eliane Houlette周日表示﹐上周突擊搜查Google巴黎總部所檢獲的數據可能需數月﹐但希望不用數年分析。
    法國警方上周二派出幾十名人員突擊搜查Google的辦事處﹐令有關該公司涉嫌避稅的調查升級。
    Houlette在接受歐洲電台Europe 1 radio﹐電視台iTele和報章Le Monde採訪時表示﹐搜集了大量電腦數據。他同時提到﹐共有96名人員參與這次搜查。
    Houlette坦言﹐因為他們資源很有限﹐分析搜查所得的數據預料需要數月﹐但希望不用數年。
    Google表示﹐完全遵守法國法律。該公司在歐洲正面臨經營壓力﹐因為當地輿論與政府都對Google這些跨國企業不滿﹐指它們利用環球業務優勢﹐盡量減少納稅﹐損害當地人利益。
    Google母公司Alphabet（代號GOOGL）上周五在紐約收報747.6美元﹐上升10.67美元﹐或1.45％。

聯儲局理事Jerome Powell﹕很快加息

05/28/2016

    聯儲局理事Jerome Powell（見圖）日前表示﹐聯儲局可能即將加息﹐他同時指出﹐疲弱的生產力增長將限制加息幅度。
    Powell在Peterson Institute for International Economics發表演講時表示﹐若果陸續公布的數據支持加息的預期﹐聯儲局逐漸加息是適合的。但他強調﹐這端視即將公布的數據及風險的演化﹐而再次加息或許很快就會到來。
    對於未來經濟前景﹐Powell指出﹐需要看重第二季經濟增長強度﹐並要有「強勁」的職位增長﹐同時失業率進一步下降﹐以及薪酬上升等。　
    近期多名聯儲局官員先後發表有關加息的言論﹐相當多的意見是傾向在6月或7月加息﹐他們所持的觀點是美國經濟正在轉強。
    Powell對美國較長期的發展並不太過樂觀﹐他估計﹐自經濟衰退以來﹐長期潛在經濟增長將從大約3％下降至2％。因此﹐就算通脹回升至2％﹐預料利率將繼續維持在低於經濟衰退前的水平。
    他指出﹐最近的數據顯示﹐經濟衰退會帶來後遺損害。有分析指﹐三分一機會是對供應面沒有永久損害﹔三分一機會降低潛在產出但沒有損害增長速度﹐三分一機會是降低產出與增長速度。
    Powell表示﹐不幸地﹐美國可能陷入最後一個類別﹐即是在對上一次經濟衰退後﹐產出與增長速度都受到損害。這意味聯儲局未來難以大手加息。

區祥江來加分享個人與家庭輔導體驗

05/28/2016

    來自香港的中國神學研究院副教授區祥江博士於周末和周日﹐在安省烈治文山城北華人基督教會主持了3個講座和工作坊﹐幫助基督徒與非基督徒參加者加深了解男人的內心世界﹐理順夫妻﹑家庭﹑人際與職場內的關係﹐有參加者表示獲益良多。
    具有豐富輔導與教學經驗的區博士﹐樂於通過文字﹐分享個人的生活體驗﹑輔導及教學心得﹐已有50多本涉及人生多個階段和範疇的著作﹐當中包括《教好孩子──父母的7個角色》﹑《讓心意可以更新》﹑《恩愛關係的22道考題》及《但願40歲前就知道怎樣造就豐盛的下半場人生》等。
    區祥江上次到訪加國已是20年前﹐他此行還到溫哥華和卡加利與受眾分享經驗。　　

Signet次季盈利指引遜預期 股價挫11％

05/26/2016

    珠寶首飾零售集團Signet Jewelers（代號SIG）首季度收入遜市場預期﹐並提出差過分析員預測第二季度盈利指引﹐股價應聲下挫逾11％。
    總部位於百慕達的Signet周四表示﹐在截至7月30日的第二季度內﹐每股盈利料將介乎1.49至1.54美元。據湯遜路透調查﹐分析員平均預測Signet次季度每股盈利1.53美元。
    集團還表示﹐正對其信貸組合進行策略檢討﹐並將考慮所有可能方案。已經聘請高盛擔任策略檢討顧問。
    Signet同時指出﹐第一季度信貸組合好過去年末季度。
    在截至4月30日的第一季度內﹐Signet錄得盈利1.468億美元﹐或每股1.87美元﹐比去同期的1.188億美元﹐或每股1.48美元﹐增加23.57％。若剔除與收購有關及其他一次過項目﹐經調整後每股盈利為1.95美元﹐高過去年同期的1.62美元﹐並高過分析員預測的1.94美元。Signet原來預期介乎1.9至1.95美元。　
    季度收入增加3.2％至15.9億美元﹐少過分析員預測的16.1億美元。若剔除匯價兌換影響﹐收入增加3.9％。　　　　　　　　　　　　　
    首季度毛利率上升至38％﹐高過去年同期的37％﹔同店銷售上升2.4％﹐低過原來預期的介乎3％至4％。
    集團行政總裁Mark Light表示﹐儘管零售市場具挑戰﹐首季度業績仍然實在﹐這受惠於部分首飾和新娘飾物銷售強勢。
    Signet在2014年5月斥14.6億美元收購競爭對手Zale﹐成為全球其中一家最大的特色珠寶首飾零售集團。
    Signet周四股價曾跌至95.99美元﹐跌幅達11.42％。

微軟重整手機業務再裁員瞄準公司客戶

05/25/2016

    微軟（代號MSFT）周三宣布裁掉1,850名智能手機業務員工﹐為此錄得大約9.5億美元減值及重整撇帳﹐將在現季度入帳。裁減最多的地方是在諾基亞芬蘭總部﹐將裁掉1,350個職位。
    去年夏季﹐微軟已為旗下流動電話業務作出76億美元撇帳﹐裁掉7,800名員工。
    微軟自2014年購入諾基亞的手機業務後﹐因為無法取得預期效果﹐被迫多番重整﹐已作出了超過94億美元撇帳。　
    上周﹐微軟把低端手機業務售予鴻海科技集團附屬公司FIH Mobile﹐套現3.5億美元。.
    微軟屬下視窗及設施分公司執行副總裁Terry Myerson在給員工的電郵中指出﹐並非撤出流動電話業務﹐仍然生產Lumia品牌的3種手機。
    據市場調查公司Gartner上周發表的報告﹐在2016年第一季﹐使用微軟視窗軟件的智能手機僅有0.7％佔有率﹐而1年前的市場佔有率為2.5％。
    微軟行政總裁Satya Nadella表示﹐專注發展有別於對手的流動電話業務。服務的企業顧客希望利用微軟科技在公司的網絡上管理無線電訊設施﹐並做好保安工作。
    International Data分析員John Delaney表示﹐愈來愈多企業為員工採購電話﹐不讓員工把他們的手機帶入企業網絡﹐此舉可令企業更好地管理本身網絡上的設施﹐這或可為微軟開拓新銷售出路。
    他認為﹐微軟基本上放棄消費者市場﹐這是正確策略﹐應該早一點實行。

MTY Food斥3億美元購美國Kahala Brands

05/25/2016

    MTY Food（代號 MTY）周三宣布﹐收購在全球擁有2,800間的連鎖店美國餐廳集團Kahala Brands。交易涉資約3億美元﹐預料在75日內完成﹐消息刺激MTY股價一度彈升近三成。
    總部在亞利桑那的Kahala旗下有18個品牌餐廳﹐包括Cold Stone Creamery﹑America's Taco Shop和Kahala Coffee Traders等。而以滿地可為基地的MTY已擁有30個品牌的連鎖餐廳例如Cultures﹑Thai Express﹑Vanellis和ManchuWok。
    MTY將向Kahala支付大約2.4億美元現金﹐其餘以大約2.25萬股MTY股票支付（若以周二收市價36.68加元計算﹐價值8,253萬加元）。
    MTY華裔主席兼行政總裁Stanley Ma（見圖）表示﹐正尋求在美國擴展的適當基地﹐Kahala是最匹配的對象。
    Kahala現有餐廳的年度銷售額約9.5億加元﹐MTY去年的銷售額超過10億加元。
    交易還需要獲得有關當局批准﹐預料在75日內完成。
    MTY周三早段股價曾升至46.25元﹐升幅達29.6％﹐最後收報42.25元。

金市仍未見最重要的「大媽搶購潮」

05/24/2014

    上周德意志銀行出了一份簡短報告，提出他們認為是「consensus」（一致認同，比crowded更糟糕）的投資主意。被認為「consensus」的投資主意，都源於對全球經濟的憂慮。表現最一枝獨秀的是黃金，今年已升約18％。
    本來黃金應是一個防通脹的避難所，或是在戰亂時隨身攜帶的最後貨幣。現在全球大部分地區都更擔心通縮，只有美國的CPI稍有機會重上2%水平。 世界雖有不少由戰爭和恐襲製造出來的難民，但這些人都很窮，不可能買很多黃金。
    那麼誰在買黃金﹖我認為黃金上升是歐、日等國的負利率逼出來的。早輪日本就出現過保險箱搶購潮，因為存款者不願被「罰」負利率，寧願從銀行提走現金，放在家裏的保險箱。買黃金的道理也一樣，零利率總比負利率好，何況還有升值的可能。
    最近隨著美元略為反彈，黃金短期遇到1,300美元一盎司的阻力位，回落至1,250美元，跌穿1,200美元都有可能。但我仍不相信美元今年會大升，所以整固後黃金仍有機再展小型升浪。
    金市是否真的很crowded呢？仍未見最重要的「大媽搶購潮」。從黃金ETF，GLD的成交量來看，現時大約每天成交1,000萬股，比去年升了約1倍，但仍比2011年高峰期的5,000萬股低很多。
                                                                                    中環資產投資行政總裁 譚新強

蘋果力拓印度市場 認當地iPhone太貴

05/24/2016

    蘋果(代號AAPL)行政總裁Tim Cook為了爭取印度業務﹐向當地傳媒坦承iPhone或許太昂貴﹐並尋求方法令印度顧客可以較低價格購買iPhone。他這番話是iPhone於上季度在中國銷售大跌之後﹐反映蘋果正努力在其他新興國家開拓市場。
    Cook接受印度NDTV訪問時表示﹐印度政府向外國公司徵收過量稅項﹐蘋果設法向當地顧客出售二手翻新iPhone﹐以降低售價。
    他指出﹐蘋果在印度的利潤率已很低﹐但iPhone售價仍高。他們希望印度顧客可像美國顧客一樣﹐有能力購買iPhone。
    據德意志銀行的年度分析報告﹐在印度的iPhone 6售價比在美國高出1.31倍﹐是全球第四昂貴的地方﹐僅次於巴西﹑印尼和瑞典。
    Cook訪問印度期間﹐會見當地潛在合作伙伴﹑銀行和政府官員﹐加深了解印度市場運作。
    有報道指﹐印度不容許蘋果出售二手iPhone。
    截至3月底的上季度蘋果業績揭示﹐iPhone在中國市場(美國以外最大市場)銷售急挫26％﹐當中香港的銷售跌幅顯著。
    不過﹐印度市場是亮點﹐銷售勁增56％﹐因為印度推出了LTE無線電訊網絡。Cook曾表示﹐蘋果愈來愈重視印度和其他新興市場。準備向印度出售旗下所有服務﹐包括Apple Music和Apple Pay。
    蘋果周二收報97.9美元﹐上升1.47美元﹐或1.52％。在過去3個月內﹐股價僅升1.4％。

黎巴嫩牧師以基督大愛助敘利亞難民

05/22/2016

    敘利亞戰火延年﹐生靈塗碳﹐難民四竄﹐鄰國黎巴嫩是避難所之一。黎巴嫩牧師Joseph Najem今天在安省烈治文山華人基督教會﹐向過千名信徒分享他如何本著基督的大愛﹐與同工幫助逃離國土的敘利亞伊斯蘭教徒重新過正常生活。
    敘利亞曾殘殺黎巴嫩人﹐伊斯蘭組織迫害過基督徒﹐這些伊斯蘭難民曾懷疑Najem為何仍然對他們這麼好﹐助他們適應新生活﹐學習其他語文和生活技能﹐讓他們日後可能移民到其他國家例如加拿大。
    Najem領導一個名為Free Evangelical Association of Lebanon（簡稱FEAL）的組織﹐現時FEAL已擴至中東和北非地區5個國家﹐福音事工繼續擴展。他希望更多加拿大基督徒加入他的行列﹐讓福音在中東加速廣傳。
    Najem生長於黎巴嫩的天主教家庭﹐年少時未讀過聖經﹐19歲時在同事引導下信主。大學主修工商管理的Najem曾任一家大型美國廣告公司的地區財務總監﹐於1990年到加拿大天道神學院深造﹐獲頒神學碩士學位﹐1994年返回黎巴嫩﹐開展FEAL事工。
　

香港警方保護張德江過火了

05/21/2016

    中國全國人大委員長張德江5月下旬訪問香港3日﹐香港警方嚴陣以待﹐採取高級別的「反恐保安措施」﹐除了封鎖灣仔多條馬路﹐又在張德江下塌酒店加強保安﹐有市民還發現警員登上獅子山「獅頭」紮營﹐以避免有示威者掛直幡表達訴求。
    張德江訪港的保安安排﹐據稱比2012年時任國家主席胡錦濤訪港﹐以及2011年時任國家副總理李克強訪港時的規格更高﹐約達6,000警力候命﹐當中包括反恐特勤隊﹑飛虎隊﹑G4﹑O記﹑刑事情報﹑搜查隊﹑總區應變大隊和速龍隊等。
    張德江訪港期間﹐有人投訴封路措施太過份兼不合理（例如逆線行車）﹐警方一度封閉東區海底隧道﹐令全港大塞車﹐還被質疑影響病人轉院的搶救治療。一些偏激者罵「北京小官擾民」﹐這樣的訪問活動以後可免則免了。
    記者即時聯想到2010年7月在多倫多舉行的二十國集團（G20）高峰會﹐當時有「黑衣軍團」抗議者用斧頭砸碎銀行櫥窗﹐把石頭投向咖啡店。更有郵箱被掀﹐電視台車輛被砸﹐警車被焚等動亂行為。示威者與多倫多警方多番對峙﹐其他地區的警員被抽調到多倫多現場支援。記者曾參與這次會議採訪﹐雖然大部分時間被安排在傳媒中心工作﹐仍能感受到緊張氣氛。
    高峰會議過後﹐多倫多警方被指使用過分武力﹐扣押大量無辜市民。警察朋友告訴記者﹐以當時的情況來看﹐警方的行動其實無可厚非﹐但卻受公眾嚴厲批評。反觀在和平局面下﹐香港警方對張德江訪港的反恐嚴密保安安排﹐被指擾民並非沒有道理。　

Fitbit購Coin可攜付款科技資產

05/18/2016

    Fitbit（代號FIT）周三宣布﹐收購矽谷始創公司Coin的可攜付款科技資產﹐可讓用戶透過其可攜配帶設施付款。交易預料在5月12日完成﹐收購金額及條款沒有對外公布。
    Coin製造使用近場通訊（NFC）晶片的設施﹔NFC能令用戶通過他們的可攜設施或智能手機付款。
    這種科技讓兩個設施在近距離下互相交換數據。裝備了NFC晶片的設施例如智能手機﹐可與終端器或零售店裏配備類似晶片的設施溝通。
    Fitbit表示﹐沒有計劃在今年內把購入的科技用在其設施﹐但可能併入其未來裝配。
    NFC在部分智能手機已成為重要特點﹐並用在流行的服務例如Apple Pay﹑Samsung Pay和Google Wallet等。　
    Fitbit的競爭對手Jawbone已伙同美國運通（代號AXP）﹐讓用戶透過其優質UP4品牌配帶設施付款。
    Fitbit表示﹐購入的Coin將包括關鍵人員及知識產權。發言人對路透社表示﹐是項交易對該公司沒有顯著影響。

Hertz逆美股跌市 股價上揚12.6％

05/17/2016

    汽車租賃公司Hertz Global Holdings(代號HTZ)周二股價逆美股大跌市顯著上揚﹐錄得約7年來最大的單日升幅。
    Hertz收報8.67美元﹐上升0.97美元﹐或12.6％﹔共有1,729萬股轉手﹐大幅高過平日940萬股的平均成交量。該公司對上1次股價大升﹐是在2009年6月25日﹐當時上升16％。
    Hertz周二的升勢源自公司幾名關鍵行政人員透露﹐在過去幾日內﹐購入自己公司股票。行政總裁John Tague在上周五以每股7.85美元﹐買入4.7萬股﹐並在周一以每股7.8美元﹐買入1.9萬股。財務總監Thomas Kennedy上周五以每股7.76美元﹐買入4萬股。首席收入主管Jeffrey Foland也在上周五以每股7.63美元﹐買入6.5萬股。
    影響所及﹐Hertz的競爭對手Avis Budget Group(代號CAR)周二股價亦升0.94美元﹐或3.76％﹐收報25.96美元。
    周二美股道指下跌180.73﹐或1.02％﹐收報17,529.98﹔標普500指數下跌19.45﹐或0.94％﹐收報2,047.21。

Hudson's Bay兩年荷蘭開20間新店

05/17/2016

    加國百貨集團Hudson's Bay(代號HBC)周二宣布﹐將擴大歐洲業務﹐於未來兩年內在荷蘭開設20間新店舖﹐令其成為荷蘭最大的連鎖百貨店。
    Hudson's Bay表示﹐在荷蘭開設的店舖將包括Hudson's Bay和Saks Off 5th兩個品牌﹐計劃於2017年夏季開設首間店舖。
    總部位於多倫多的Hudson's Bay還表示﹐這次擴展將在荷蘭創造約2,500個店舖職位﹐並帶來另外2,500個建築業職位。投入資金大約3億歐元﹐折合3.4億美元。
    集團執行主席Richard Baker（見圖）表示﹐這是從現有比利時業務擴展至鄰國自然之舉。
Baker是美國私人股本投資者﹐透過業務重整與收購﹐買入美國Lord & Taylor和Saks Fifth Avenue後﹐把Hudson's Bay業務向多元化發展﹐並打造成為包含高端品牌的環球百貨集團。
    Hudson's Bay去年首次出擊歐洲﹐斥23億歐元收購了德國歷史最悠久的百貨集團Galeria Kaufhof。
    在最近的季度內﹐Hudson's Bay錄得零售銷售44.9億加元﹐比對上1年同期的26.3億加元增加70.7％﹐主要得助於購入的Kaufhof。

索羅斯美股持倉勁減37％轉買黃金

05/17/2016

    1992年狙擊英鎊而聲名大噪的「金融大鱷」索羅斯(George Soros)，旗下Soros Fund Management在監管文件披露首季大舉增持黃金資產，並把持有的標普500指數認沽期權合約增加1倍。截至3月底，基金減持美國股票組合37％至 35億美元，突顯其看淡大市。
    他上季減持了Alphabet(代號GOOG)、Facebook(代號FB)、亞馬遜(代號 AMZN)，且不再持有阿里巴巴(代號BABA)認購期權，不過增持了蘋果(代號AAPL)、Fitbit(代號FIT)、Netflix(代號 NFLX)、Nike(代號NKE)、星巴克(代號SBUX)及雅虎(代號YHOO)。
    85歲的索羅斯早前曾警告，中國經濟無可避免硬着陸，環球經濟正重蹈2008年金融海嘯的覆轍。根據其家族控制的基金管理公司披露的資料，上季其持有的標普500指數ETF認沽期權，按季增加了1倍至210萬份。
    雖然曾聲言黃金是「終極泡沫」，索羅斯上季卻買入105萬股SPDR黃金信託的認購期權，涉及金額達1.235億美元，是其3年來首次購入黃金ETF。 他同時又購入全球最大黃金生產商Barrick Gold(代號ABX)的1,900萬股股票，涉及金額為2.64億美元，相信他可能押注資金避險推升金價。
    今年首季金價急升，創下近30年來最大單季升幅，金礦業股上漲，索羅斯購入的Barrick，股價曾逼近2014年9月以來的高位。索羅斯的前首席策略員Stan Druckenmiller也看好黃金，他本月表示黃金是他最大的貨幣組合。

美CPI上月升0.4％3年最勁 惹加息憂慮

05/17/2016

    美國4月消費物價指數(CPI)按月上升0.4％，升幅創逾3年來最大，遠高於3月的0.1％升幅，反映能源價格之前的跌勢對通脹的抑遏作用逐漸消 退，令通脹可望逐漸朝聯儲局的目標邁進﹐支持聯儲局今年稍後加息。投資者對加息的憂慮﹐周二推跌了美股﹐加股則有輕微升幅﹐主要得助於能源股及物料股上升﹐抵消了其他股系跌勢。　
    上月能源價格按月上升3.4％，是2013年2月以來最大升幅﹔汽油價格按月更升8.1％，升幅是近4年來最大。
    4月整體物價按年上升1.1％，升幅較3月加快。不過﹐若剔除價格變化較大的食品和能源價格，核心通脹按年上升2.1％，升幅較3月略低0.1個百分點。油價自2014年中以來大幅下挫，加上美元強勢拖低美國進口貨品價格，但這些物價下行壓力正開始緩解。
    美元近期兌其他貨幣偏軟，加上加拿大和尼日利亞等地的原油生產受阻，刺激國際油價上揚。周二紐約6月期油每桶上升0.59美元﹐或1.2％﹐收報 48.31美元﹐是自10月初以來最高收市價。聯儲局一直以確實的通脹增長證據作為加息條件，當局預期通脹在中期可達2％目標。
    CME FedWatch分析工具顯示﹐交易商現時相信聯儲局於11月加息的機會率上升至58％﹐高過前天的大約42％。
    FTN Financial經濟分析員Jay Morelock表示﹐美國物價上升﹐加上屋市復蘇持續﹐工業生產回升﹐美國次季本地生產總值增長料將顯著高過首季﹐可讓聯儲局今年稍後加息。
    聯邦儲備局公布﹐4月工業生產上升0.7％﹐是3個月以來首次上升﹐升幅是2014年11月以來最大。經濟分析員預測﹐工業生產於4月只升0.3％。另外﹐4月設備使用率從3月的74.9％上升至75.4％。經濟分析員預測﹐4月設備使用率為75％。
    道指下跌180.73﹐或1.02％﹐收報17,529.98﹔標普500指數下跌19.45﹐或0.94％﹐收報2,047.21﹔納指下跌59.73﹐或1.25％﹐收報4,715.73﹔多指上升23.61﹐或0.17％﹐收報13,917.1。
    油價和金價上升﹐幫助加國能源股及物料股分別上升0.98％和1.9％。　

股神買蘋果油價反彈 推高美加股市

05/16/2016

    蘋果（代號AAPL）股價上升﹐油價反彈推高能源股﹐促動周一美加股市全面上揚﹐加股更升至兩周高位。另外﹐美國企業併購消息為升市加添上升動力。
    道指上升175.39﹐或1％﹐收報17,710.71﹔標普500指數上升20.05﹐或0.98％﹐收報2,066.66﹔納指上升57.78﹐或1.22％﹐收報4,775.46﹔多指上升144.91﹐或1.05％﹐收報13,893.49。
    「股神」巴菲特控持的Berkshire Hathaway（代號BRK.A）申報持有價值約10億美元蘋果股票﹐蘋果股價應聲上升3.71％﹐還幫助推高美股三大指數。
    尼日利亞政局緊張﹐投資者擔心石油生產可能受阻﹐影響供應﹐加上高盛唱好油價﹐預料今年下半年油價將回升至每桶50美元﹐刺激紐約6月期油每桶上升1.51美元﹐或3.3％﹐收報47.72美元﹐是自去年11月初以來最高收市價。影響所及﹐標普500能源指數上升1.59％﹐加國能源股系上升3.01％。　
    CBIZ Retirement Plan Services投資研究部總監Anna Rathbun表示﹐油價上揚﹐推高了股市。
    Voya Financial高級市場策略員Karyn Cavanaugh表示﹐油價刺激1天升市﹐這股升勢未必持久﹐需要企業盈利恢復增長。
    Themis Trading交易部董事總經理Mark Kepner指出﹐美股反彈能否持續﹐視乎銀行股能否回升。否則﹐這只是短暫的技術反彈。
    另外﹐輝瑞（代號PFE）以52億美元現金加股票收購Anacor Pharmaceuticals（代號ANAC）﹐亦被投資者視為推高美股的原因之一。
    周一公布的疲弱製造業數據反助美股上升﹐BMO Private Bank首席投資主管Jack Ablin解釋說﹐5月美國紐約州製造業出乎意料收縮﹐雖然是壞消息﹐但卻被市場視為好消息﹐因為聯儲局可能因此推遲加息。

Eldorado全售華金礦資產 撤出中國

05/16/2016

    加國黃金生產集團Eldorado Gold（代號ELD）周一宣布﹐出售在中國兩個金礦的股權﹐以及1個正在開發的金礦項目予銀泰資源股份有限公司﹐套現6億美元﹐從而撤出中國市場。
    總部位於溫哥華的Eldorado表示﹐出售在白山和灘間山金礦的大多數股權﹐以及東龍金礦項目予銀泰。銀泰是一家有色金屬開採公司﹐控持在內蒙古花敖包特多金屬礦藏。
    在少於3周前﹐Eldorado同意出售旗下另一中國資產錦豐金礦予中國黃金集團。
    Eldorado現時在土耳其和希臘擁有金礦及開發中的金礦項目﹐該公司表示﹐計劃把中國資產售予銀泰所得﹐擴大其「長開採壽命﹑低成本資產」的業務。
    BMO Capital Markets和Cutfield Freeman & Co.擔任Eldorado這項交易的財務顧問。

譚新強﹕全球電動車未來還看今天香港

05/16/2016

    今天香港已成為全球純電動車密度最高的大城市，亦擁有全球最高密度的「超級充電站」。如此讓人鼓舞的發展，最重要的原動力當然就是Tesla的誕生。兩年前我算是香港Model S的頭一批車主之一，開始時因稀罕而吸引很多途人目光。但短短兩年內，Model S已成為2015年香港最暢銷的轎車。純電動車去年約佔新車銷售的5%，但正在加速上升，在12月已增至約13%，非常驚人！雖然迎合大眾市場的Model 3仍有排未到，但明顯香港的電動車使用已到達非線性起飛的臨界點。
    Tesla是原動力，那麼催化劑是什麼呢？很少讚政府，但在推動電動車使用上，香港的免稅優惠功不可沒，就是最有效的催化劑。
    情况猶如唐英年當財爺時，取消紅酒稅後，香港很快就變成全球最大的fine wine拍賣中心，亦有助推動相關行業的發展，包括紅酒物流、貿易、零售，亦大大提升飲食文化，造福港人和遊客。不謀而合，電動車使用的高速發展的催化劑亦是免稅，而非倚賴政府去花大量公帑，成立什麼「明天、後天ABC」派錢基金。此乃真正「供給側」之精髓。
    樹大招風，電動車的崛起（七八成是Tesla)，亦引來一些異議。個多月前，美資投行Bernstein出了一份研究報告；按照他們自己的計算方法，Tesla的碳排放比汽油車還高了20%！這結論及其計算上的假設和方法，都有很多令人質疑的地方。有人指出，就算在其他主要用煤發電的地區，電動車的碳排放量都只有汽油車的一半。况且責任不在Tesla，問題是港島的電力公司港燈的最主要燃料是骯髒的煤碳。九龍區的中電，因有核電和天然氣，所以情况已不一樣（可能應去九龍充電）。
    免稅優惠明年3月就期滿，我認為必須延續。雖說電動車已佔新客車銷售的一成以上，但仍只佔路面總車輛數目的1%以下，路邊空氣質素還未有明顯改善。另外，我估計電動車的使用，亦將帶動其相關行業的發展，包括安裝充電樁公司、電動車為主的出租車服務、智能電動車的相關Apps等，充滿商機。

「大躍進」全國人民「土法大煉鋼」產廢物

05/16/2016

    今年是文化大革命發動50年、結束40年，這場十年動亂，由1966年5月16日中共通過《五一六通知》開始，至1976年9月9日毛澤東病逝、其妻江青為首的四人幫被捕10月6日為止結束。這10年讓中國發生災難性的變化。
    這場全名為「無產階級文化大革命」的運動起因，由於毛澤東推行大躍進，令中國3年的大饑荒餓死4,500萬人，終於他在黨中央的壓力下被迫承認錯誤，在國家事務上退居二線。
    毛澤東推行大躍進時，提出「以鋼為綱」的口號，號召全民煉鋼，並簽字出報告，將趕超英國的目標定為「兩年超過英國」。正規的鋼鐵廠受命「多裝快煉」，日夜加班連軸轉。但這些「洋爐子」還是遠不能完成指標。中共遂叫全國人民造「土高爐」， 在田間煉鋼鐵， 「土法大煉鋼」隨即在廣大農村展開。

     煉鋼需要廢鐵，農民家裏的鐵器被迫交了出去，有用的、沒用的都要交，就連生活必需品，像門上的鐵環，做飯的鐵鍋鐵鏟，婦女頭上的鐵髮夾也得交；寶貴的農具也填進了土高爐。然而，土高爐出產的最多不過是生鐵，大多連生鐵也夠不上，是些毫無用處的「牛屎疙瘩」。連幾船從當時蘇聯高價買來的優質合金鋼，也被地方 幹部偷偷扣下來送進了「土高爐」，成了廢物。
    煉鋼鐵需要燃料，一座又一座青山因此被砍得光光，連農民的草房都被扒掉做燃料。高爐不能熄火，人們一天24小時圍著土高爐轉。收穫季節到了，收莊稼只剩下婦女兒童，大片莊稼爛在地裏。
     波及全國的大饑荒自1958年開始，持續至1961年，大煉鋼鐵是造成大饑荒的重要原因之一。
 

M&T付6400萬美元和解按揭虛報指控

05/16/2016

     美國東北地區大型銀行M&T Bank（代號MTB）同意支付6,400萬元以和解一項民事指控﹐該銀行被指誤導政府為數百項具風險的按揭提供保險﹐並因為貸款違約令政府冒受巨大損失。
    美國法司部上周五公布了這項和解。
    總部位於紐約水牛城的M&T被指違反聯邦虛假索賠法例﹐指控原來由該銀行內部舉報人提出。　　
    M&T被指從2006年至2011年期間﹐為聯邦房屋管理署保險驗定的貸款﹐並未符合代理及質量控制要求。
    美國政府表示﹐M&T隱瞞不少包含「重大錯誤」的貸款﹐只向隸屬於聯邦房屋管理署的房屋及都市發展部門報告7項。
    美國司法部民事分部主管Benjamin Mizer表示﹐M&T沒有按照聯邦房屋管理署的規定﹐令納稅人的金錢冒受風險﹐並使借貸者更容易損失他們的房屋。　　
    M&T沒有承認做錯。該銀行現有逾800間分行﹐管理大約1,250億美元資產。
    M&T發言人Michael Zabel表示﹐是項和解為了避免訴訟開支﹐期望繼續成為服務社區負責任的銀行﹐並成為聯邦房屋管理署保險計劃的參與者。
    美國房屋次按風暴導致環球金融危機﹐危機過後美國司法部與十多家涉嫌做假的銀行達成了和解協議。
    在M&T服務16年的高級代理人Keisha Kelschenbach於2013年舉辦她的僱主。
    Kelschenbach可代表政府索償﹐並分享所得賠償﹐而她所獲部分還未決定。

《明報》社評﹕文革50年 中共左右為難

05/16/2016

    在中國歷史上，5月16日已經成為一個特別的日子，因為50年前的這天，按毛澤東的旨意，中共中央下發了一份「五一六通知」，成為發動「文化大革命」的綱領性文件，「文革」由之而起，演成了「十年浩劫」，刻骨銘心地影響了一代又一代中國人，以至50年後的今天，文革仍令中國和中共「左右為難」。
    不要說香港人，今天很多內地人也不明白何為文革了。簡單來說，所謂「五一六通知」，就是1966年5月中共中央政治局擴大會議上通過的《中國共產黨中央委員會通知》，決定發動文革，到當年8月，中共八屆十一中全會通過《中國共產黨中央委員會關於無產階級文化大革命的決定》（即「十六條」），文革由之先「文攻」後「武鬥」地風起雲湧，中共政權全面顛覆，內地社會全線大亂，不僅最早參與發動文革者先後被打倒，還令全國民眾全面捲入，留下一段段觸目驚心的血淚故事。
中共決議否定文革
護毛留下政治尾巴
    直到1976年毛澤東病逝，1977年8月中共舉行十一大，當時的中共中央主席華國鋒宣布文化大革命結束。但到1981年6月27日的中共十一屆六中全會，華國鋒被迫下台，鄧小平正式主掌中央，才作出《關於建國以來黨的若干歷史問題的決議》，決定徹底否定文革，但又決意「護毛」，留下諸多「政治尾巴」。令其後30多年來，內地不斷有「左右之爭」，令中共持續「左右為難」。
    今次文革50年到來，雖然中共最高領導人未曾表態，但中共意識形態管理部門重設文革禁區，下達了「不准反思」、「不要討論」的禁令，引致相關趣事不斷湧現。
    一個相當有趣的巧合，是文革50周年前夕，文革發動綱領「五一六通知」之主要寫手、文革領導機構「中央『文革』小組」重要成員戚本禹，沒能等到他本人的生日和文革紀念日就病逝上海。而戚本禹回憶錄，也很快在香港搶閘面世。這名毛澤東的前秘書，雖在文革中也被毛投入秦城監獄，卻數十年來仍對毛忠心不二，折射出50年過去，文革的諸多歷史帳至今未有算清。
    正因為當年中共雖否定文革，但拒絕深度反思，更遑論清算，令文革大浩劫留下的歷史傷痕，半個世紀也未能撫平，而所謂的左右之爭，在過去30年間持續此起彼伏，其中最為驚心動魄的，是薄熙來在重慶大唱「紅歌」，還有意回京打造「紅色江山」。2012年時任總理溫家寶在人民大會堂兩提中央決議，提到文革給中國帶來的災難，別有深意。文革50周年前夕，本月又發生了人民大會堂紅歌會事件。令當局要緊急處置，按左捺右，同時也更高壓地對反思討論文革封口、設限。
左右之爭此起彼伏
中央封口按左捺右
    50年過去，文革在中國，既遠又近。近年來，圍繞文革的左右之爭，卻愈演愈烈，一方面有人呼籲反思文革，清算文革的歷史舊帳，來走出改革新路；另一方面又有極左派再度打出毛的旗幟，要清算改革開放的新帳。在內地貧富懸殊擴大、社會公義不彰的今天，極左思潮更有了回潮土壤。這些都為文革50年後中國的發展，罩上複雜難測的霧霾。
    今年是文革50年，同時也是中國改革開放38年。出現這種左右之爭的局面，既有為文革舊歷史的重清，也有為中國發展新階段尋路。圍繞文革的左右之爭，背後是中共當局的左右為難。
文革後的歷屆中共當局均現左右為難，是當年中國文革出現，來因在中共要解決權力傳承、政治路線選擇，毛澤東將其視為「生死存亡」的頭等大事。而在基層，各級領導脫離群眾，壓抑民意，人民渴望改變，上下結合，才會有那番疾風暴雨、你死我活的全國大鬥爭。
    今天當局面臨之難，難就難在中國走到今天，不論是經濟體制的轉捩，還是政治體制的演進，都走到新的十字路口。改革如何「全面深化」，民主法治如何邁進，怎樣提升國家治理水平，是左燈右路，還是左路右燈，值此文革50年之際，都再度面臨新的考驗。
    半世紀前的文革，不僅席捲中國，也曾波及香港。過去數十年間，香港因其特殊地位，成了重要的文革資料蒐集中心，後來更成了文革研究重鎮。然而香港也有港式文革的考驗，當年一場「六七暴動」，至今爭議仍在，傷痕猶深。而當內地發展面臨新選擇之際，回歸中國19年的香港，同樣走到發展的十字路口。香港社會今天困局難解，難題重重，如何避免文革悲劇在港上演，港人都應深自反思，認真面對。

美Lowe's終成功購下加同業Rona

05/13/2016

    美國改善家居用品零售集團Lowe's（代號LOW）收購加國同業Rona（代號RON）跨越最後一項重大障礙﹐交易料將於5月20日完成。加國創新﹑科學及經濟發展部長貝恩斯周五宣布﹐聯邦政府已批准這項收購﹐他更揚言加國供應商將受惠於Rona售予Lowe's。
    聯邦政府根據加國投資法例批准Lowe's的收購﹐為這項交易清除最後障礙。
    加國競爭局周四批准了是項收購﹐而Rona股東於3月已同意接受Lowe's的收購。
    Lowe's表示﹐收購料在5月20日完成。
    貝恩斯表示﹐有信心長遠來看﹐出售Rona將惠及加國產品供應商。
    他指出﹐加國要更加創新﹐需讓具競爭力的加國企業與環球價值鏈連接。
    Lowe's承諾把Rona商業總部留在魁省Boucherville﹐讓加拿大人在公司管理高層扮演重要角色﹐並在加國維持「顯著數量的員工」。
    貝恩斯以商業保密為由﹐沒有透露協議有無包括有幾多Rona員工被裁。　
    貝恩斯指出﹐Lowe's曾向他保證﹐透過淨利益分析﹐會盡力為加國謀求利益。Lowe's對加國本地職位與管理高層保留都作出很大承諾。　　
    加拿大Lowe's總裁Sylvain Prud'homme表示﹐已經作了重大承諾。他們承諾長遠服務顧客﹑員工﹑代理與伙伴。　
    Lowe's在2007年進入加國﹐在卑詩省﹑阿省﹑沙省和安省擁有42間店舖﹐在2月宣布收購Rona﹐涉資32億元。
    Rona在加國有496間企業擁有及代理擁有的店舖﹐當中238間在魁省。

Enbridge﹕麥穆里堡山火後管道恢復營運

05/12/2016

    加國最大管道集團Enbridge（代號ENB）周四表示﹐阿省麥穆里堡的大型山火迫使部分管道暫停關閉﹐現在正逐漸恢復營運。集團同時宣布第一季度扭虧為盈﹐賺12.1億元﹐主要得助於原油付運量增加。
    總部位於卡加利的Enbridge表示﹐在麥穆里堡南部大約50公里的Cheecham終站所有進出管道曾關閉﹐影響了大約每天90萬桶原油運送量。
    集團行政總裁Al Monaco表示﹐在Cheecham終站已經恢復營運﹐而Woodland管道準備重開。由於消防隊伍仍在火災現場﹐現正等待進入災區檢查管道。
    他續稱﹐從Cheecham至Kirby Lake終站的Athabasca管道當中大約100公里一段﹐預料在周末恢復營運。
    Monaco在電話會議上向分析員透露﹐在恢復整個系統運作上﹐取得良好進展﹐估計不久便可全面營運。
    Enbridge在第一季度內﹐通過其加國主要管道系統每天運送大約250萬桶原油﹐比去年同期的220萬桶﹐增加13.6％。通過Lakehead管道系統每天運送270萬桶﹐比去年同期的230萬桶﹐增加17.4％。
    集團首季度內錄得盈利12.1億元﹐或每股1.38元﹐但去年同期虧損3.83億元﹐或0.46元。若剔除一次過項目﹐經調整後每股盈利0.76元﹐超越湯遜路透調查分析員所得的平均預測0.64元。

傳德拜耳和巴斯夫擬購美Monsanto

05/12/2016

    市傳德國拜耳（代號BAYRY）和巴斯夫（代號BASFY）有意收購美國Monsanto（代號MON）﹐刺激這家全球最大種子生產集團股價一度彈升11.6％。傳言反映了在市場壓力下﹐農作物化工業者圖以併購保持競爭能力。
    不願透露身分人士周四向路透社表示﹐拜耳和巴斯夫尋求與Monsanto合併已有幾個月﹐但它們對股價的顧慮﹐令交易難以確定。
    據彭博通訊社周四報道﹐拜耳正想收購Monsanto﹔財經新聞網站Street Insider引述內幕人士指﹐巴斯夫也想收購Monsanto定奪
    Monsanto﹑拜耳和巴斯夫均拒絕對這些報道置評。
    受傳言影響﹐Monsanto股價曾升至100.85美元全日最高位
    在高存貨﹑農業商品價格低企的壓力下﹐業內公司被迫合併以圖提升競爭能力。
    中國化工集團今年2月斥430億美元收購瑞士同業Syngenta（代號SYNN）﹔去年12月﹐陶氏化工（代號DOW）與 杜邦（代號DD）合併成一家1,300億美元的新公司。去年﹐Monsanto曾向Syngenta提出收購建議。
    Monsanto一直希望收購或與一家大型農作物化工公司合作﹐因為愈來愈多農夫要求一站式購買種子﹑ 農藥和數碼服務例如衛星引導噴射和收成。
    路透社在3月引述消息人士指﹐Monsanto曾接觸拜耳﹐表示對其農作物科學部門有興趣﹐並可能作出逾300億美元的收購。　　
    拜耳是全球第二大農作物化工集團﹐有18％的市場佔有率﹐僅次於有19％市佔率的Syngenta。Monsanto在種子生產佔首位﹐市佔率達26％﹐杜邦居次位﹐市佔率為21％。

加央行Wilkins﹕中國帶來環球經濟風險

05/12/2016

    加國央行高級副行長Carolyn Wilkins（見圖）周三表示﹐環球經濟面對不少風險﹐當中包括中國經濟可能出現震盪。無論如何﹐全球經濟料將持續增長﹐一些逆風開始慢慢減弱。
    她指出﹐與10年前比較﹐環球經濟增長或許將會減慢﹐部分因為人口轉移﹐令政府政策短期內難以全面起作用。
    Wilkins在一個小組討論中表示﹐雖然存在很多下行風險﹐但環球經濟很可能繼續增長。她指出﹐這些風險並非傳統的通脹壓力。過去通脹壓力迫使央行大幅加息﹐導致經濟向下。
    加國央行去年減息兩次﹐為了防範油價急挫對加國經濟造成衝擊。本月稍後央行將議息﹐市場預期將維持現行利率不變。不過﹐今年內可能再次減息﹐由於貿易數據令人失望﹐阿省嚴重山火迫使部分油田暫停生產。
    Wilkins指出﹐加國央行認為環球經濟面對的其中一個風險﹐是中國經濟可能出現震盪﹐這不單影響加國出口需求﹐還會推低商品價格﹐令加國經濟受累。
    Wilkins形容來自中國的風險「相當重要」﹐不過她同時指出﹐央行預期中國經濟增長將減慢﹐但仍有較持續增長。
    她續稱﹐一些逆風正在減弱﹐這包括美國經濟復蘇。美國經濟復蘇雖不是一片坦途﹐但正在持續。美國經濟轉強﹐是加國出口前景的關鍵因素。
    Wilkins補充說﹐市場焦點都在下行風險﹐若綜合分析﹐可得出平衡的前景預測。
    她指出﹐環球經濟增長可能放緩﹐中性利率向下﹔對加國來說﹐中性利率介乎2.75％至3.75％。

投行人張宗永﹕職場玻璃天花怎會沒有

05/11/2016

    加拿大是一個社會主義國家，沒有美國那麼崇尚英雄，但相對來說做起事情卻帶一點溫情。時維1980年代後期，我投資銀行生涯在加拿大剛起步，發展尚算順利，很快便在交易室當起一個小頭目。我曾經工作的一家證券公司很waspy，我是交易室裏面唯一華人Vice President。你問我有沒有感受到升遷上的壓力、即所謂的玻璃天花（glass ceiling）？我的答案是有的，但很難說是種族歧視，抑或是自身文化認同上的差距。有一年，多倫多的棒球隊進入總決賽，公司安排了包廂招呼尊貴客戶。我對棒球談不上喜好，但作為一個小頭目逃不了招待客人的責任，整整3個小時在飲啤酒、食熱狗、談棒球經，感覺是如坐針氈。
    但是大體的說，作為一個異鄉人，我蠻享受這種邊緣人的身分。我周遭的人一般都對我很客氣，間中亦有人本着好奇心，問我一些中國文化的事情，又或叫我帶他們去唐人街吃頓點心。我家後來搬進了一個以老洋人為主的社區，我是街上唯一的華人，鄰居都很樂意對我的後園提出意見。這些事情都令我很感動，但心裏面的隔膜仍是有的。
    轉到今天的香港，很多人對移民充滿抱怨。我很功利，覺得香港要繼續繁榮，必須吸納一些高質素的移民。不應因為他們的出生地或廣東話不純正而生隔膜。可能是自己曾經在欄杆的另一面，更明白包容的重要。畢竟我們從來都只是過客。
    至於不同國家的銀行，管理文化有什麼差異？我覺得美國人是最現實的，看事情快上快落，投行基本上是依他們的牛仔性格發展的行業，只有他們能夠那麼開創性地將風險打包轉賣給世界各地和不同類型的投資者。法國人有着歐洲追求美的傳統，以數學領域為例，他們在衍生工具行業近年獨領風騷。我入行的年代，黃面孔曾被老外誤會為數學天才，如今這冠冕已經轉到法國人的頭上。
    中國人做事太現實，只要付出20%的努力，拿到80%的成果後，就抵了命也不願意再額外付出。法國人追求絕對的美，所以在研究衍生工具時，不安於只是計算一個結構性產品的理論值（theoretical value），他們會將整個產品的對冲方法推算出來，從而對hedging cost有更透徹了解，競價時可以更進取，將對手擊敗。我初做衍生工具的那個年代， 能夠算出一個產品的理論值已經很滿足，只要將價格按理論值加上一個很大的safety margin便成，但隨着對手愈來愈精密，這方法已經行不通。

王冠一﹕寧要瘋子不要騙子

05/10/2016

 
    寧要瘋子，不要騙子。這恐怕是美國選民的心聲。儘管角逐共和黨總統候選人提名的特朗普（Donald Trump﹐見圖），又出言得罪女性，又出言得罪人權分子，又出言得罪英國盟友，但共和黨內至今無一黨友可與他匹敵。
    特朗普讓美國國民重拾已遭遺棄多時的傳統「牛仔精神」，敢說敢做，只要認為是對美國強大有利的（縱使有道德爭議），便勇往直前。特朗普強調國家政策應該優先惠及本國國民，收緊新移民政策，並順道鼓吹英國脫歐，避免跟歐洲因敘利亞難民問題而一同淪陷。特朗普的言論表面上帶有種族意味，實際上他似乎深知英國是歐洲團體的槓桿，英國脫歐即歐洲分裂、歐洲分裂即美國強大，整套邏輯絕對符合特朗普的牛仔個性。
    特朗普問鼎總統寶座「十畫未有一撇」，已高調宣稱會炒掉聯儲局主席耶倫。特朗普這副牛仔德性，到底對美國長遠貨幣政策有何影響？對維持美元作為全球最重要的國際儲備貨幣，又有何影響？
    坊間專家似乎分成兩派意見：一派擔心，特朗普當選總統，傳統美國的政經政策將會出現翻天覆地的改變，未必再是單純由民主黨治下的「大政府」政策轉向傳統共和黨治下的「小政府」政策，而是可能引入一套近乎商業賭徒的「博弈」政策。特朗普連共和黨的布殊商家大族也無法拉攏，反而得到金沙賭王阿德爾森（Sheldon Adelson）站台，就知道特朗普有機會摧毀固有的商業利益秩序。投資者在這充滿變數的環境下，暫時挾資金外逃棄守美元亦不足為奇。
    不過，另一派則認為，特朗普上任勢必會挑起國際衝突，或是中東、或是朝鮮半島、或是南海，甚至促成歐洲四分五裂。只要特朗普成功落實「美國製造」的經濟政策，加上美國基本上已具備石油自給自足的條件，屆時即使美國實行半鎖國政策，美國本土經濟穩定增長反而有利美國重現強美元政策，外資自然蜂擁而至，利率正常化就可以水到渠成；更重要的是，強美元方能剋制金價因國際游資亂竄而大升，避免環球通縮甚至蕭條。
    特朗普是不是瘋子，並不重要，美國國民只在乎誰可以令國家重新振作並且強大起來。面對過太多滿口承諾但當選後立即變臉的政治騙子，美國選民或許才是學精了的一群。

加央行副行長﹕擬推金融系統壓力測試

05/07/2016

    加國央行副行長Lawrence Schembri（見圖）日前表示﹐計劃發展一個壓力測試框架﹐將應用在加國金融系統不同領域﹐以加強央行對金融系統的宏觀謹慎監管。
    他在一個演講上指出﹐一個涵蓋整個金融系統的框架將包括銀行﹑保險公司和投資基金﹐並涉及金融市場及金融基礎建設等領域。
    他表示﹐考慮到環球金融危機的嚴重性﹐各國央行必須重新檢討它們在維持金融穩定的角色。
    Schembri指出﹐各國央行對金融穩定的最佳貢獻是穩定通脹及經濟﹐這雖是必須﹐但並不足夠。
    加國在對上一次金融危機所受打擊相對輕﹐但蓬勃的房屋市道已引起央行關注﹐恐怕樓價過高﹐家庭負債過大﹐令加國金融系統承受風險。
    他續稱﹐加國政府最終負起金融系統的穩定﹐而央行則透過參與諮詢委員會扮演重要角色。這種相對緊密的合作﹐可以靈活地在應付脆弱環節浮現。例如去年政府修改了按揭規定﹐以冷卻過熱的樓市。　
    Schembri認為﹐央行還有其他方法幫助穩定金融系統﹐諸如鼓勵借貸雙方審慎從事﹐提高透明度﹐讓市場察覺脆弱潛伏。
    他還指出﹐雖然各國央行沒有廣泛的工具減輕金融市場脆弱性﹐但它們有綜觀整個系統的識見﹐可向公眾分析脆弱與風險之處﹐並提供防範建議﹐有助穩定金融市場。
    Schembri提到﹐加國央行的目標是改善其模式﹐以便能夠更加理解貨幣政策與宏觀謹慎監管政策之間的互動。他形容央行有關計劃有「志向」﹐但沒有透露計劃落實時間。

媽媽﹐真的愛你

05/07/2016

    記得很小很小時﹐忘記幾歲了。晚上﹐睡不著﹐攢進媽媽床上﹐自然便入睡。
    唸中學時﹐有個早上﹐媽媽太累﹐來不及叫我起床﹐睡過了頭﹐遲到上學﹐竟然怪責她。多年後才醒覺自己不對﹐中學生怎應靠媽媽叫起床。
    大學四年裏﹐除了應付考試﹐每周都從宿舍回家﹐媽總給我做美味晚餐﹐墨斗炒西芹這道我喜愛的菜式至今不忘。每次回大學途中﹐手上總有媽預留給我大包水果﹐夠我一周在宿舍享用。
    八十年代中﹐棄筆從商﹐到Xerox北京辦事處上班頭一天﹐我這名「鄉下仔」從未搭過飛機﹐從起飛那刻便忐忑不安。當年中國很落後﹐百廢待興﹐飛機在天津中轉遇阻滯﹐到北京又找不到房間。中午在香港離境﹐多番折騰後﹐至深夜十二時才掛通電話向媽報平安﹐媽那時的心情在電話筒也能深深感受得到。
    去年五月回港﹐在一個難得的早上﹐陪媽媽到德福花園舊居﹐拖著她手吃日式午餐逛商場﹐溫馨的片段不時在腦海浮現。　
    媽媽﹐真的愛你。衷心祝快樂﹑健康。
    寫在二零一六年母親節﹐多倫多。　

多倫多星報母公司首季勁蝕5350萬

05/04/2016

    Torstar（代號TS.B）第一季度虧損跳升12.7倍至5,350萬元﹐主要受累於數碼業務的額外支出及傳統報紙廣告收入下跌。
    這家擁有《多倫多星報》的控股集團周三公布﹐首季度每股虧損0.66元﹐但去年同期虧蝕390萬元﹐或每股0.05元﹐當中包括350億是來自中止業務。　
    集團首季度虧損包括投資在VerticalScope錄得2,760萬元非現金支出﹐以及較早前宣布關閉旺市印刷廠與外判工作的2,204萬元相關支出。
    季度收入方面﹐從1.812億元﹐下跌13.5％至1.567億元。
    Torstar相對小的數碼業務分部收入增加近1倍至1,590萬元﹐但這不足以抵消兩個報紙分部的收入跌勢。
    Torstar執行副總裁兼財務總監Lorenzo DeMarchi在電話會議向分析員表示﹐首季度報紙廣告市場具挑戰﹐這種市況料將持續至今年餘下時間。
    集團表示﹐數碼業務收入增長主要源自其在VerticalScope的56％股權投資。
    集團從平板電腦應用程式Toronto Star Touch也取得收入增長﹐但具體金額並沒有對外公布。
    行政總裁David Holland表示﹐仍然相信平板電腦平台是《多倫多星報》較廣泛多媒體平台的重要部分。集團希望藉此吸引較年輕的讀者﹐幫助抵消報紙的收入跌勢。
    Torstar首季度內投資510萬元在Toronto Star Touch﹐預料在以後3個季度內投入相若資金。較早時﹐集團預料在2017年這項程式將可收支平衡。

曾淵滄﹕特朗普言論很可能影響華爾街

05/04/2016

    美股股市已經很接近創新高，但是，就在創新高前出現了不大不小的調整，美股調整也影響了亞洲股市，包括香港。
    過往，每逢股市很接近歷史新高時，多數會出現調整，而且調整期不短，因為有些投資者認為見好就收，他們對股市能不能創新高的信心不大，決定提早套現，寧願真正創了新高、前路無阻後再追貨。
    日本股市在4月28日及5月2日狂跌也影響了全世界股市，過去3天是日本的黃金周假期。日股狂跌是因為日本中央銀行沒有如市場預期那樣進一步減息，導致日圓狂升，日圓升則日本競爭力下跌，日股就跟着跌。
    日本中央銀行不減息的原因是不是受到美國的壓力？近日，美國把日圓、人民幣及歐元列入觀察名單，出言警告日、中、法三國勿利用貨幣貶值來提高出口競爭力，中國有能力、有實力可以不必完全聽美國的話，日本就很可憐，日本是不折不扣的美國保護國。
    美國若不讓日圓貶值，日本政府也只好忍氣吞聲，乖乖聽從。如果日圓再進一步升值，問題很大，安倍政府之所以存在3年以上，最大的理由就是讓日圓大幅貶值，提高日本的出口競爭力。4月28日日本中央銀行開會之前，行長早已不斷地說日本會進一步降息，結果令市場失望。
    對美股而言，共和黨總統候選人特朗普的對手已經全部自動退出，特朗普成了共和黨唯一候選人，他出位的言論會使到華爾街將他當成股市的不明朗因素之一，甚至會擔心他如果當選美國總統，會不會帶來黑天鵝式的災難？當然，也許特朗普認為選美國總統，對股市有利，畢竟，他自己就是一名商家，不大可能推出不利商界不利的政策。從現在到美國總統大選日，特朗普的言論很可能會影響華爾街，大家要多多留意美股走勢。
    不過，近一段日子，儘管恒生指數遇上阻力，公用股的股價仍然站得很穩，部分公用股股價甚至創新高，公用股成了投資組合中不可或缺的一部分。

國際能源署長Fatih Birol﹕油價或已見底

05/04/2016

    國際能源署署長Fatih Birol（見圖）日前表示﹐若果環球經濟不轉壞﹐油價可能已經見底。
    Birol在七大工業國能源部長在日本北九州開會間期向路透社表示﹐油價或許見底﹐但這將視乎環球經濟前景。在正常的經濟環境下﹐他們預見油價向上﹐而不是向下。
    他相信在正常環境下﹐接近今年底﹐即是今年下半年﹐最遲2017年﹐石油市場將回復平衡局面。
    周三﹐紐約6月期油收報每桶43.78美元﹐在4月份內上升19.8％。油價顯著回升﹐既因為市場預期環球石油供應過量將緩和﹐還由於美元回落。油價在首季內﹐曾跌至30美元以下的12年最低位。
    Birol表示﹐非油組國家今年石油產量減幅料達每天70萬桶﹐而且尼日利亞和科威特生產都出現過中斷。
    Birol還表示﹐希望石油上游業務投資明年將反彈﹐在過去兩年內這方面的投資削減四成。非油組產量今年內料將每天減少逾70萬桶﹐是大約20內最大減幅。
    他指出﹐在2015年及2016年上游業務投資大減後﹐期望2017年反彈﹐可重見6,000億美元水平。若果第三年續跌﹐或給油市帶來問題﹐可能導致油價彈升﹐增加價格反覆程度﹐不利消費者。
    他續稱﹐今年環球石油需求每天料將增加120萬桶﹐即將抽用環球石油存量﹐有助推高油價。
    Birol認為﹐就算最近油價回升﹐估計還需要一些時間美國石油生產才會扭轉跌勢。他指出﹐美國石油產量會否恢復增長﹐端視油價回升時間有多長﹐回升至什麼水平。
    他表示﹐據他們的估計﹐油價要升至每桶60至65美元﹐美國頁岩石油生產才將扭轉跌勢﹐這或許需要1年。

金價罕有跑贏標指 恐美股崩跌

05/03/2016

    金價今年以來升幅達22％，同期標普500指數僅輕微向上，金價升幅遠超標指是相當罕見。自1980年以來，只有2007年和2008年的金價升 幅，較標指的升幅高20％或以上。
    部分市場人士認為，目前金價的升勢猶如2007年底，但當時的芝加哥期權交易所(CBOE)波動率指數(VIX)同樣飈 升，最終於2008年迎來美股崩跌。
    周二﹐美加股市齊挫﹐主要受累於中國製造業數據差於市場預期﹐加上澳洲央行意外減息等消息﹐再度引發投資者對環球經濟 憂慮。
    美股道指下跌140.25或0.78％﹐收報17,750.91﹔標普500指數跌18.06或0.87％﹐收報2,063.37﹔納指下跌54.37或1.13％﹐收報4,763.22﹔多指下跌157.95或1.14％﹐收報13,707.68。   
    紐約6月期金每盎司下跌4美元﹐或0.3％﹐收報1,291.8美元﹐在連升6個交易日後﹐周二稍為回落。
    股票表現不能單憑一項指標來判斷，今年餘下還有很多時間，標指全年表現未必跑輸金價。不過﹐金價急升通常被視為市場崩跌的先兆，很多投資者都在猶豫應否繼續持有股票。
    Manhattan Venture Partners首席經濟分析員Max Wolff表示，市場對許多負面消息的恐慌，促使投資者轉買黃金，儘管仍未有投資者大舉沽貨撤出股市，但已讓他感到緊張。
    美元近期下滑加劇了金價升勢。此外，部分投資者認為金價過去幾年跌得太低，現水平值得入市，也催升了金價。
    不過﹐《The New Case for Gold》作者Jim Rickards表示，金價其實很穩定，只是受美元下滑影響而上漲，若想知道金價走勢，就要先問美元走勢。
    Rickards稱美元在2011年8月跌至歷史低位，當時黃金升至每盎司1,900美元。
    財新中國4月份製造業採購經理指數(PMI)小幅回落至49.4﹐低於市場預期的49.8﹐亦脫離13個月高位﹐上月為49.7。有關指數仍持續低於50的盛衰分界線之下﹐意味中國製造業運行進一步放緩。
    澳洲中央銀行出人意表地宣布減息四分一厘﹐將基本利率調低至歷史新低的1.75厘﹐以應對通貨收縮的威脅﹐部分市場人士原先預期維持2厘不變。
    Accendo Markets研究分析員Augustin Eden表示﹐美股下跌﹐主要受中國疲弱製造業數據及澳洲央行減息消息影響。

房貸美首季盈轉虧蝕3.54億美元

05/03/2016

    美國按揭公司房貸美（代號FMCC）周二公布首季度業績﹐虧蝕3.54億美元﹐主要受累於利率衍生工具投資損失。房貸美去年同期獲利5.24億美元。
    2008年美國次按危機爆發金融海嘯，美國政府挽救及接管房貸美。現仍由美國政府控制的房貸美表示﹐儘管首季度錄得會計帳面虧損﹐但業務仍然強勁。
    房貸美還宣布﹐暫停下月派發的季度派息。
    在首季度內﹐房貸美錄得利率衍生工具投資的會計虧損大約14億美元﹐以及6億美元相關損失。
    房貸美行政總裁Donald Layton表示﹐業務基礎非常強勁﹐並繼續有改善。
    在業績公布前﹐Rafferty Capital Markets股票研究部副總裁Richard Bove曾預測房貸美首季度利率衍生工具投資虧損逾20億美元，甚至高達40億美元或以上，首季度稅前虧損或達7.49億美元。
    穆迪首席經濟分析員Mark Zandi曾表示，房貸美或須美國財政部挽救，但機會率仍低於五成。
    美國財政部於2012年訂修了接管協議﹐要求房地美把所有盈利交予政府﹐並於2018年把儲備縮減至零。據房地美去年末季度業績報告﹐2016年將持有12億美元儲備﹐2017年將減少至6億美元﹐2018年將達零。
    Zandi和Urban Institute的房屋金融政策中心總監Laurie Goodman指出﹐除了受累於虧損外﹐儲備縮減是令房地美向美國政府伸手的更重要原因。　
    Goodman表示﹐房地美資本持續減縮﹐將迫使其向美國政府求援。

Facebook已成標普500價值第六高公司

05/01/2016

    Facebook （代號FB）周三收市後公布驕人的首季度業績﹐盈利跳升1.9倍﹐收入增加52％。經調整後盈利與收入均超越市場預期﹐主要受惠於流動廣告產品銷售強勢﹐視像廣告日益受到客戶歡迎。
    Facebook表示﹐在首季度內錄得盈利15.1億美元﹐或每股0.52美元﹐顯著高過去年同期的5.12億美元﹐或每股0.18美元。
    若剔除部分支出﹐Facebook首季度每股盈利0.77美元﹐高過去年同期的0.42美元。據湯遜路透調查﹐分析員平均預測其經調整後每股盈利0.62美元。
    季度收入從35.4億美元﹐增至53.8億美元﹐超越分析員預測的52.6億美元。
    在首季度內﹐大約16.5億人每月最少使用Facebook一次﹐高過對上季度的15.9億人。
    據科技推廣公司Kenshoo統計﹐在首季度內Facebook的視像廣告每千次瀏覽﹐花費廣告商大約4美元﹐高過去年同期的3.44美元。
    這家社交媒體集團表示﹐首季度內流動廣告收入佔了總廣告收入大約82％﹐高過去年同期的大約73％。
    據eMarketer分析﹐Facebook在2016年內將佔了1,868.1億美元全球數碼廣告市場大約12％﹐高過2015年的10.7％。
    Facebook因強勁首季度業績股價勁升後﹐現已成為標普500指數成分股中﹐價值第六高公司。

中國A股基金對後市樂觀

05/01/2016

    隨着美國聯儲局加息預期減弱，人民幣回穩、大陸貨幣環境較為寬鬆，A股3月份迎來反彈，重上3,000點，第一季度經濟數據出爐，GDP增長6.7%超市場預期，「周期歸來」亦帶動市場增長。
    對第二季度A股走勢，基金經理普遍偏樂觀。景順長城核心競爭力基金經理余廣表示﹕「第一季度穩增長政策發力，央行、財政部等部委紛紛出台文件落實穩增長，尤其是2月中上旬連續出台的地產刺激政策，成為1至2月地產銷量和投資增速改善的重要推手；中上游挖掘機、重卡、鋼鐵和水泥等行業需求亦出現一定程度改善，宏觀經濟回暖。再加上聯儲局加息預期減弱以及人民幣匯率趨穩，為股市營造較為良好的利好環境，我們對第二季度A股市場持謹慎樂觀態度」。
    前海開源執行總經理楊德龍認為，全球三大基本面變化是推動A股走出調整、重拾升勢的關鍵，現時這三大基本面已有明顯改善，包括聯儲局加息節奏放緩、人民幣匯率企穩回升；以石油為代表的大宗商品價格漲幅遠超預期，資金風險偏好提升；環球主要股指從2月份開始，紛紛上漲，「自春節後上證指數2,600多點起，我們已明確提出千點大反彈的觀點，兩個月時間已經上漲近400點。短期情緒波動只能延長大盤調整時間，不會改變中期反彈趨勢」。
    上投摩根（香港）投資總監張淑婉認為，第一季度6.7%的GDP增長好於市場預期，第二、第三季度，中國經濟將在基建、地產投資帶動下企穩。她預期市場會繼續保持適度寬鬆，年內將降準1至1.25個百分點，但因CPI預期將有回升，對降息仍然保留。
    與張淑婉共同管理A股基金的資深基金經理司徒芳華預計，今年A股業績增速與去年持平，在0至5%左右，第一季度A股主板估值接近下限，創業板、中小板雖仍高於平均值，但未見風險達到高水平，可關注過往下跌較多的白馬成長股。

多倫多馬拉松寒風冷雨 跑手叫苦

05/01/2016

    在寒冷下雨的初春﹐多倫多Goodlife Fitness馬拉松周日如期舉行﹐跑手叫苦。
    來自多倫多的Julie Hamulecki和Bryan Rusche分別贏得女子組及男子組冠軍。Rusche需時兩小時35分及54秒﹐Hamulecki需時兩小時56分及4秒跑畢全程。
    Rusche向CBC（加拿大廣播公司）表示﹐比賽環境具挑戰﹐天氣寒冷﹐有風又濕﹐但生活在多倫多久經訓練﹐周日還是比冬季好一些。   
    周日參加馬拉松的跑手中不乏華人﹐當中包括專程來多倫多的參加比賽的何文湖(見圖)。
    曾到世界各地參加比賽的何表示﹐周日的比賽環境比他對上一次在瑞典比賽時更差﹐他帶往現場的乾衣服也被弄濕了。
    周日共有1,800人參加全馬﹐3,840人參加半馬。

加股升至6個高位 多指4月升3.3％

04/29/2016

    美國公布遜預期的經濟數據﹐加上企業上季度盈利強差人意﹐美股周五第二天下跌﹐加股沒跟隨美股下跌﹐主要得助於金價及銀價續升﹐推動加國物料股顯著上揚﹐多指升至6個月高位﹐4月份升幅顯著高過美股三大指數。
    道指下跌57.12﹐或0.32％﹐收報17,773.64﹔標普500指數下跌10.51﹐或0.51％﹐收報2,065.3﹔納指下跌29.93﹐或0.62％﹐收報4,775.36﹔多指上升65.02﹐或0.47％﹐收報13,951.45。
    金價升至15個月高位﹐銀價強勢持續﹐刺激加國物料勁升5.42％﹐是多指扭轉周四跌勢的的最大動力來源。
    在4月份內﹐道指與標普500指數分別上升0.5％和0.3％﹐納指下跌2％﹔多指上升3.3％。
    根據密歇根大學的調查﹐美國4月消費信心指數的終值為89﹐是去年9月以來最低數字﹐已是連續第四個月下跌。經濟分析員預測﹐指數於4月跌至90。另外﹐美國商務部公布﹐3月個人支出於增加0.1％﹐低過經濟分析員預測的0.2％增幅。
    Kingsview Asset Management投資經理Paul Nolte表示﹐消費者消費佔了美國經濟三分二比率﹐他們若不願花費﹐難令經濟進一步增長。
    Gilead Sciences（代號GILD）公布遜預期的首季度盈利﹐股價下挫9.06％﹐更拖累標普500指數和納指下跌。此外﹐龍頭科技公司蘋果（代號AAPL）續跌1.15％﹐已是連續第七個交易日下跌﹐也是自2013年2月21日以來最長跌勢。
    美國銀行高級美國股票策略員Dan Suzuki表示﹐投資者不能接受科技公司令人失望的上季度業績﹐推跌了大市。
    Robert W. Baird首席投資策略員Bruce Bittles表示﹐上周標普500指數升穿2,100後﹐大市反而容易出現短期回落﹐周四和周五美股便乘企業公布疲弱的季度盈利而下跌。