聯儲局縮表 效果比加息直接

05/03/2017

    美國聯儲局公布的3月份會議紀錄顯示﹐會員已經展開了縮表的技術細節討論。現時國際金融界最關注的除了是美國的加息進程﹐相信就是聯儲局的縮表動向。
    所謂「縮表」﹐就是縮減資產負債表。在聯儲局的資產負債表下﹐負債端主要是流通美元﹐資產端則是國債及抵押貸款支持證券。縮減資產負債表就是賣出資產而回收在外流通的美元。
    中信銀行(國際)私人銀行副總經理兼投資主管劉建民表示﹐聯儲局縮表動向備受市場關注﹐因為聯儲局是全球最大的美國國債持有者﹐其資產之規模實在太大﹐一旦開始縮表﹐將會直接從市場上抽取資金﹐其緊縮效果比通過貨幣政策(即加息)更直接。
    為什麼要縮減資產負債表﹖劉建民指出﹐因為一般認為現今的資產負債規模不正常﹐所以要正常化。但怎樣才算是正常的規模﹖這個可沒有標準答案。以相對規模論﹐聯儲局的資產規模對名義國民生產總值的比例自2002至2008年間一直穩定維持在大約6%的水平﹐2008年後這個比例升至今天20%左右。
    他續稱﹐以絕對規模論﹐2002至2008年的規模約8,000億美元﹐今天是4.5萬億美元。其中有3.7萬億元是自2007至2008年金融海嘯後經歷共3次的量化寬鬆政策所擴張而買來的﹐規模接近危機前的6倍。當年聯儲局以印銀紙買資產的方式為市場注入流動性﹐從而刺激金融危機後的極端避險情緒。
    聯儲局自成立至今曾有6個時期發生過規模收縮﹐分別是1920至1922年﹑1930年、1949年、1960年、1978至1979年與2000至2001年。當中兩次是被動的(1930年及1960年代)﹐其餘是主動縮表。
    劉建民表示﹐觀乎以往6次歷史﹐不論是主動或被動﹐縮表時期的經濟﹑股票及國債價格均受衝擊。投資者正處於金融海嘯後的一個重大轉折點上﹐縮表動向將會是今後影響環球資產配置的一個重要課題。

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